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证券研究报告·海外经济与大类资产动态会有欧债危机2.0吗?

证券研究报告·海外经济与大类资产动态

会有欧债危机2.0吗?

海外经济与大类资产

核心观点：本轮法债收益率上行，由全

核心观点：本轮法债收益率上行，由全球拖累、财政风险、交易拥挤等共同驱动，演变为欧债危机2.0的可能性较低。相比2010—2012年，当前欧元区经济基本面、银行体系韧性和主权债风险应对机制均有明显改善，系统性风险扩散的基础有所弱化。资产方面，法国主权债风险或增加美债避险需求，强化近期欧元兑美元的下行动能，并对ECB后续加息节奏形成一定约束。

一、本轮法债收益率上行的驱动因素：全球拖累、财政风险、交易拥挤

(1)美债和发达市场长债收益率集体上行，法债无法幸免，背后是增长和通胀韧性、央行加息、财政压力等拖累。

(2)法国财政赤字及债务负担较高，且议会无法形成稳定的执政多数，市场对其未来压降赤字的能力抱有悲观态度，导致主权风险溢价抬升。近期虽然公布了2027年预算调整计划，但被质疑力度不大、效果有限，反而成为新一轮收益率上行的催化剂，类似沃什推出回购美债计划后，市场反倒负面定价。

(3)法国国债期货成交量及持仓明显上升，拥挤交易或进一步放大短期波动。

二、本轮法债风险演变为欧债危机2.0的可能性较低

(1)利差暂可控：目前仅法债利差大