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AI产业链剖析，阵营分化谁能笑到最后报告日期：2026-06-01

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复盘：AI叙事的变化走到哪个阶段？近三年情绪主导下的算力超前投入，AIcapex叙事贯穿美股始终，但算力需求预期主导?2023年语言模型规模化，AI模型训练主导算力投资需求?Chatgpt周活跃用户快速破1亿，GPT功能实现飞跃，使得语言模型引领时代升级的概念深入人心。?训练主导的算力投资：GPU相关企业业绩大增、云计算厂商CAPEX恢复投入。?2024年多模态模型训练使得推理需求崛起，AI融合和Agent成为发展方向。?OpenAISora发布；Meta在升级AI广告系统后收入增长超预期；企业级服务agent开始落地。?市场认可推理需求趋势，伴随着算力需求大幅提升，引起模型训练算力长期需求的担心?2025年Token经济。OpenAI、Genimi、Anthropic、Deepseek普及，全球开始大量调用Token数据?年初Deepseek横空出世并首次在全球范围内开源，5月以来Token数据暴增持续验证推理需求。企业服务Agent落地缓慢。?9月OpenAI循环投资引发AI泡沫担忧，Gemini3.0将发布，不同模型阵营的算力和云厂走势分化。?2026年投资追求回报?Anthropic上调收入增长预期，Anthropic预计2027年现金流转正，估值逼近1万亿美元，超过OpenAI