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一次被抢跑的反弹

本周（2026年10月19日至23日）市场在急跌之后出现反弹，万得全A10月23日日内最低下探至5481.76点，

午后指数向上攀升，振幅5.16%，全天录得本周最大涨幅2.02%。这种强势反弹带来了一个问题：市场是否已经到达

一个阶段性底部？我们从宽基指数期权隐含波动率、融资融券维持担保比例这两个维度得出的结论是：三个宽基指数

（创业板指、中证1000、科创50）的恐慌情绪已经接近历史高分位数（90%），但筹码出清程度略有不足。这意味着

市场短期之内或有反弹，但在外部条件不变的前提下，中期仍然需要去杠杆。具体而言，当前的升波下跌状态对应的

未来20日收益率中位数为1.55%，胜率为54.43%，若IV能够突破90%分位数阈值，那么收益率中位数将提升至5.79%，

胜率也将提高至79.05%。从筹码出清角度而言，当前市场平均担保比例257.6%，滚动3年分位数为25.9%，距离一年

高点下降16.4%，两融余额持续下降，但与历史上的出清底部条件也有差距，这会导致相对于完全出清的理想型而言

反弹幅度、反弹持续时间都明显减弱，二次破底的概率加大。往后看，如果外生变量的