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资产定价低波动率异象实证检验

一、低波动率异象的理论基础与研究背景

（一）传统资产定价理论的核心假设与现实局限

经典资产定价理论以资本资产定价模型（CAPM）为代表，该理论认为资产的预期收益与系统性风险（以Beta系数衡量）呈正相关关系，即承担越高的系统性风险，投资者应获得越高的收益补偿（Sharpe，1964）。这一假设构建了现代金融理论的核心框架，长期以来被视为资产定价的基准。然而，随着金融市场数据的不断积累与研究的深入，学者们发现现实市场中存在诸多与CAPM预测不符的“异象”，其中低波动率异象便是最具代表性的现象之一。

早在Black（1972）的研究中就已发现，Beta系数与资产收益之