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公司治理专题报告系列四：中证

公司治理专题报告系列四：中证500指数增强模型的状态过滤改进

――金融工程专题报告

2026年9月22日

核心观点：

l研究背景与理论介绍

当市场整体波动加剧时，原本有效的投资策略会面临严峻考验。特别是近一年以来，市场波动的剧烈程度较此前数年的常态水平明显加剧。超额收益的稳定性下降，因子模型在正常波动区间内积累的选股优势，可能在短时间内被极端行情大幅侵蚀。这些风险并非源于因子模型本身的逻辑缺陷，而是源于极端波动状态下定价关系的系统性扭曲，因此本报告拟引入状态过滤系统对模型进行优化。

我们2026年3月31日发布的《公司治理专题报告系列二：基于多因子框架的中证500指数增强模型——金融工程专题报告》中针对中证500成分股，使用营运能力因子、成长因子、盈利因子等因子展开模型构建，以月度调仓的频率构建投资组合。模型实现超额收益34.79%，最大回撤比基准减小17.95%。2026年7月14日发布的《公司治理专题报告系列三：中证500指数增强模型的择时止损改进——金融工程专题报告》中，在初始指数增强多因子模型基础上，新增大盘均线趋势择时和个