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海外策略

港股正从估值修复走向盈利验证

——海外二三事

投资要点INVESTMENTHIGHLIGHTS

l港股目前在什么位置？

港股已从6月底的悲观定价区间明显修复，截止8月14日，恒生国企、恒生指数及恒生科技自阶段性低点均反弹约11%—12%，在全球主要权益市场中表现靠前。行业层面，商贸零售、计算机、医药、有色金属及消费者服务等前期表现较弱板块反弹幅度居前。

估值上，恒生指数远期12个月PE已由6月底的97x修复至105x、回到长期均值附近；恒生科技PE虽已由152x升至161x，但仍处于历史均值下方约0.9倍标准差，因此较恒指而言，恒科估值安全边际相对更高。

l这次是反弹还是反转？

我们认为，本轮上涨的核心驱动仍是产业叙事阶段性切换下的低估值修复、资金再平衡及极端情绪反转，尚未形成由广泛盈利上修驱动的全面反转。

资金面上，6月底以来，主动外资流出斜率放缓并在7月底、8月初转为净流入，被动外资持续回流；中介机构口径下，6月26日至8月14日，港股通及国际中介机构分别累计增持676亿港元和1321亿港元，内外资形成合力。

情绪面上，港股卖空成交占比由6月底的184%降至127%，恒科成分股量价过热比例指标也由低迷区间回升至中性水平，前期拥挤的空头回补进一步放大反弹