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2025年特许金融分析师结构化票据的构建与投资分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师结构化票据的构建与投资分析专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师结构化票据的构建与投资分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在构建一个保本型结构化票据时，发行人为了确保到期时能够返还本金，最核

心的操作是？

A、购买高信用评级的零息债券

B、卖出看涨期权

C、投资于高波动性的股票组合

D、购买看跌期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。保本型票据的核心在于本金保护。发行人通常会将投资者

的大部分资金用于购买一个到期价值等于本金的零息债券（如国债），这部分投资保证

了到期时能收回本金。剩余的小部分资金则用于购买一个挂钩标的资产的衍生品（如期

权），以博取潜在的高收益。B选项卖出看涨期权是构建收益增强型票据的策略，不能

保证本金。C选项投资高波动性股票组合与保本目标背道而驰。D选项购买看跌期权是

保护策略，但通常是直接保护股票头寸，而不是构建票据本金保护的主要方式，直接购

买零息债券是更基础和核心的操作。知识点：保本型票据的构建原理。易错点：考生可

能混淆“保本”与“保护”的策略，误认为购买看跌期权是构建保本票据的核心，而忽略了

零息债券在确保本金返还中的基础性作用。

2、一位投资者希望获得高于传统债券的收益，并愿意承担有限的标的资产下行风

险。对于这种风险偏好，最合适的结构化票据类型是？

A、完全保本型票据

B、收益增强型票据

C、参与型票据

D、反向可转换票据

【答案】B

【解析】正确答案是B。收益增强型票据通过卖出期权获得期权费，从而提高了票

据的票息或潜在收益。然而，卖出期权意味着投资者承担了标的资产朝不利方向变动的

风险，即有限的下行风险。这完全符合题干中“获得更高收益”且“愿意承担有限下行风

险”的描述。A选项完全保本型票据风险极低，收益也相对有限，不符合“获得更高收益”

的主动追求。C选项参与型票据提供本金保护，并参与标的资产的上涨，但收益通常不

如收益增强型票据，且下行风险通常被限制在保本范围内。D选项反向可转换票据虽

然收益高，但其风险是投资者可能被迫以高于市价的价格接券，下行风险较大，不符合

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“有限”的描述。知识点：结构化票据的风险收益特征。易错点：考生容易混淆收益增强

型和参与型票据，关键区别在于前者通过承担风险来“增强”收益，后者是在保本基础上

“参与”收益。

3、某结构化票据的收益挂钩于一个由三只不同行业股票构成的篮子。与挂钩单一

股票的票据相比，这种设计的主要优势在于？

A、更高的潜在回报

B、更低的发行成本

C、分散化的风险

D、更简单的估值模型

【答案】C

【解析】正确答案是C。将票据挂钩于一个股票篮子，而非单一股票，其核心优势

在于分散化。篮子中不同股票的价格波动可能相互抵消，从而降低了整个投资组合的非

系统性风险，使得票据的最终收益表现更加平稳。A选项更高的潜在回报不一定，篮子

的表现可能被表现差的股票拖累。B选项更低的发行成本也不一定，篮子票据的定价和

对冲可能更复杂，成本可能更高。D选项更简单的估值模型是错误的，篮子票据的估值

需要考虑股票间的相关性，模型通常比单一股票票据更复杂。知识点：结构化票据挂钩

标的的选择及其影响。易错点：考生可能会直观地认为“更多股票=更高回报”，而忽略

了分散化主要是为了降低风险，而非直接提升回报。

4、在分析一个与股指挂钩的结构化票据时，投资者发现其说明书上写着“每日观察，

最终收益取算术平均值”。这种收益计算方式对投资者意味着什么？

A、收益波动性更高

B、能有效平滑最终收益，降低极端值影响

C、计算方法简单，但通常收益较低

D、与单点观察相比，提供了更高的杠杆

【答案】B

【解析】正确答案是B。采用“每日观察并计算算术平均值”的方式，意味着票据的

最终收益不是取决于到期日那一天的单一价格，而是取决于整个观察期内所有交易日

价格的平均