如何理性布局历史最强厄尔尼诺？-历史复盘、ETF模拟组合与轮动节奏.docxVIP

|策略专题研究|中国策略

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策略专题研究报告日期：2026年09月14日

如何理性布局历史最强厄尔尼诺？

——历史复盘、ETF模拟组合与轮动节奏

核心观点

中国气象局预计将于今年11月至12月前后形成一次超强厄尔尼诺事件，并大概率成为历史最强。通过复盘历史韵律，我们提出了厄尔尼诺行情的四阶段轮动框架“农业涨价预期→当期能源缺口→农产品供给滞后收缩→宏观定价再通胀”。大类资产方面：短期看，拉美等商品出口国货币承压、美元有韧性；农产品之间存在分化；贵金属随美元反向变动。长期看，农产品上涨存在明显滞后效应，资源国货币修复升值，美元有下行压力。行业风格方面：短期看，农业呈现经典的“涨预期、卖现实”；暖冬背景下煤炭石化价格存在下行压力；交运、电力、轻工受益于能源成本下降。长期看，农业、泛消费和上游资源品板块存在滞后效应。此外，我们构建并回测“厄尔尼诺ETF组合”，震荡市环境下组合创造超额的能力较强。

o超强厄尔尼诺如何影响大类资产？

短期视角：（1）拉美等商品出口国货币承压，美元有韧性。（2）农产品减产并未导致价格系统性上涨，品类之间存在分化。（3）能源和工业金属受需求偏弱影响价格承压，但气候因素催生了天然气的局部性行情。（4）贵金属中期方向跟随