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2026.09.21

全球天然气市场旺季展望：地缘冲击下

的库存考验

我们推出全球天然气市场季度报告系列，全景跟踪美国、欧洲、亚洲天然气以及全球LNG市场供需格局

和价格走势，本期报告为2026/27取暖旺季展望，聚焦天然气市场在中东地缘冲击下的库存考验。今年

美伊冲突导致卡塔尔出口受损，扭转全球LNG市场过剩格局，我们认为欧洲淡季补库“雪上加霜”，或将

以低于近5年同期均值约20%的偏低库存进入旺季，暖冬或也难解库存压力，今冬荷兰TTF气价或难下

20-25美元/百万英热高位，并可能在阶段性的寒潮交易中存在脉冲风险。亚洲韩国等地LNG库存偏低，

冬季气价同样存在脉冲风险，需求负反馈和暖冬预期或压制亚欧溢价至1-2美元/百万英热。相较之下，

美国天然气管道扩容保障供应充裕，叠加LNG出口产能利用率已至高位，区域市场受地缘影响有限，我

们预计美国将以高于近5年同期均值约5%的偏高库存进入冬季，HH气价旺季中枢或抬升至3.5美元/百

万英热。

回顾淡季，中东断供推涨欧亚气价，美国气价保持平稳

年初市场曾一