煤炭-行业热点事件复盘及投资策略系列报告（六）：煤炭产能持续合规性重塑，冬储改善需求.docxVIP

煤炭产能持续合规性重塑，冬储改善需求

煤炭行业热点事件复盘及投资策略系列报告（六）

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投资要点

n供给端，煤炭短期减产与中长期产能合规性重塑共振，行业供给侧优化持续推进。“522”事故后，主产区煤矿安监持续趋严，安全检查与隐患整改对产能释放形成约束。9月，国家矿山安监局进一步要求采掘接续紧张煤矿主动限产或停产，严禁下达超能力生产指标，超强度生产空间进一步收窄。8月全国原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%；1-8月累计产量30.6亿吨，同比下降3.3%。伴随国家发改委部署稳定疆煤产量、强化运力保障，疆煤外运有望逐步贡献供应增量；中长期维度，行业准入门槛与安全生产要求日益抬升，有望推动煤炭生产进一步向优质合规产能集中，煤炭成本与价格中枢获支撑。

n需求端，电煤稳增与化工煤高景气共振，拉动全国煤炭需求边际改善。伴随国内AI产业链用电高增及“电化中国”大趋势，电煤需求稳中有增；煤化工技术迭代及能源安全大背景下，煤制油、煤制气、煤制烯烃等项目加速落地，1-7月化工用煤同比上升9.1%。

n投资分析意见：推荐稳定经营、高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯；具备市场煤弹性或区域资源优势的标的包括兖矿能源、华阳股份、特变电工，建议关注昊华能源、晋控煤业、山煤国际；兼具煤电联营和成长逻辑的标的可关注新集能源、淮河能源，建