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以油为核线下为基,高端护肤加速成长

投资逻辑

线下构筑高端品牌壁垒，线上放大品牌势能

二十余年线下经营积累是公司区别于多数国货品牌的核心资产。公司超过95%的门店位于购物中心，既强化高端品牌形象，也通过体验式服务提高消费者信任和客单价。2026H1，公司线下渠道收入同比增长23.0%至4.47亿元，其中直营门店收入同比增长18.2%至2.99亿元，合作门店收入同比增长30.3%至0.42亿元；期末门店数量达到638家，其中直营店410家。同期线上收入同比增长52.9%至10.52亿元，线上渠道突破门店覆盖半径，放大品牌传播及成交效率。线下建立品牌认知和用户关系、线上承接规模化转化，全渠道协同有望推动公司持续增长。

从爆品走向1+4+N，品类创新与消费者教育构成复合壁垒

公司通过线下试用、BA讲解和护理服务持续教育消费者，并围绕山茶花及油基技术进行产品迭代，逐步建立“品类心智—产品体验—消费者反馈—新品开发”的循环。2026H1，公司精华油实现收入5.15亿元，同比增长7.6%，收入占比为34.3%，仍为第一大品类；在小金珠精华水持续放量的带动下，乳液及爽肤水收入占比由上年同期的9.3%提升至23.7%，面霜收入同比增长32.1%至2.03亿元。公司收入结构由精华油单品主导逐步转向多品类协同增长，“1+4+N”产品矩阵进