【宏观快评】5500亿结存限额：财政发力判断和经济影响.docxVIP

证券研究报告宏观快评2026年10月12日

【宏观快评】

5500亿结存限额：财政发力判断和经济影响

事项

近日，财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。

主要观点

一、发没发力？财政发力明确，不考虑专项债，其他新增政府债增量就足够确认发力了

5500亿结存限额安排使用后，四季度财政已明确发力。具体以9~12月新增政府债落在四季度的同比增量是否超越去年同期的同比增量为判断指标：

2025年9-12月，新增政府债3.38万亿，剔除其中11-12月专项债0.63万亿（由于资金拨付到项目需要时间、叠加北方地区冬季施工条件受限，相当部分实物工作量将落在下年），落在四季度的当年工作量或约3.38-0.63=2.75万亿（2024年这个数约3万亿）。

2026年9-12月，加上本次安排使用的5500亿地方债结存限额，新增政府债待发5.16万亿，其中新增专项债1.72万亿；

也就是，即便新增专项债全部在11-12月发行，其他新增政府债落在四季度的当年工作量或也有约5.16-1.72=3.44