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媒体关注对上市公司违规查处概率的影响

一、引言

资本市场是信息驱动的市场，上市公司的合规经营水平直接决定了市场的资源配置效率与投资者信任基础。近年来，随着注册制改革的持续推进，我国资本市场的监管重心逐步向事中事后监管转移，对上市公司信息披露质量、合规经营水平的要求不断提升，但受监管资源刚性约束、信息不对称等因素影响，财务造假、内幕交易、资金占用、违规担保等损害投资者利益的违规行为仍时有发生。有研究测算，在资本市场发展的早期阶段，实际发生的上市公司违规行为中仅有不到三能够被监管部门及时发现并查处，大量隐蔽的违规行为因为缺乏有效的线索传递渠道成为“漏网之鱼”，不仅损害了中小投资者的合法权益，也容易滋生“劣币驱逐良币”的不良市场生态（沈艺峰等，2013）。

在正式监管资源存在天然局限的背景下，以媒体为代表的非正式外部治理机制的作用逐渐受到学界与监管层的重视。作为资本市场重要的信息中介，媒体既承担着信息传播的基本功能，也发挥着舆论监督的治理作用，近年来多起引发全国关注的重大违规案件，最早的线索都来自财经媒体的深度调查报道。作为独立于监管部门、上市公司、中介机构的“第四方力量”，媒体关注究竟如何影响上市公司违规行为的查处概率，其作用发挥的内在逻辑是什么，在不同场景下存在怎样的效果差异，又该如何引导媒体更好地发挥监督作用？回答这些问题，对于构建多元协同的资本市场监管体系、提升违规行为的惩戒效率