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行为金融视角下散户追涨杀跌行为的量化特征

一、引言

我国资本市场自成立以来，个人投资者始终是重要的参与主体，贡献了市场中大部分的交易份额。相比于机构投资者，个人投资者资金规模普遍较小，缺乏专业的投研能力和系统的投资体系，在交易中更容易出现非理性行为，其中追涨杀跌是最为人熟知也最为普遍的一种。传统金融理论以理性人假设和有效市场假说为核心，认为投资者会基于所有可得信息做出最优决策，市场价格会充分反映各类信息，显然无法解释这种系统性的追涨杀跌现象。兴起于二十世纪中后期的行为金融学，放松了理性人的严格假设，将认知心理学、社会心理学的研究成果引入金融分析，从投资者的认知偏差、情绪波动、群体行为等角度解释市场异象，为研究散户的追涨杀跌行为提供了全新的视角。

近年来，随着金融科技的发展和交易数据的逐步开放，越来越多的学者开始通过大样本的账户数据，对散户的追涨杀跌行为进行量化研究，总结出一系列可验证、可复制的行为特征。这些量化特征的梳理，不仅有助于我们更清晰地认识散户的行为模式，也能为投资者教育、市场风险防范、监管政策制定提供实证依据。本文将基于行为金融的核心理论框架，从多个维度系统梳理散户追涨杀跌行为的量化特征，深入剖析其背后的形成动因，并在此基础上提出针对性的启示与建议。

二、核心概念界定与理论基础

（一）散户追涨杀跌行为的概念内涵

通常所说的散户即个人投资者，指的是资金规模较小、缺乏专业投研