【宏观快评】9月经济数据点评：假期错位带来消费改善.docxVIP

证券研究报告宏观快评2026年10月20日

【宏观快评】

假期错位带来消费改善——9月经济数据点评

核心观点：9月经济有所回升，带动三季度GDP回升至4.5%。从分项来看，回升幅度更大的是服务业生产指数，结合社零、交运、餐饮等维度数据来看，或与假期错位这一因素有关。就三季度整体而言，消费依然偏弱，消费倾向依然低于去年同期，居民人均消费增速、农民工外出人数、农民工月均收入增速均有所回落，消费的改善或需要有更多“前置”变量的好转。结合9月底的政策加码，四季度或需更多关注投资、地产销售能否有所好转。

一、9月经济数据点评：回升与四个因素有关，假期错位或影响较大

1）外需改善。包括出口增速回升，以及与出口相关的装备制造业投资增速有所回升。如电子设备制造业，9月投资增速为19.2%，好于8月的10.3%。运输设备制造业，9月投资增速为12.5%，好于8月的0.6%。电气机械，9月投资增速为3.5%，好于8月的-3.1%。通用设备制造，9月投资增速为2.3%，好于8月的-2.5%。在此带动下，9月制造业投资增速回升至-0.9%，前值为-6.1%。