美国AI投资风险正在由债向股传导-海外札记.docxVIP

宏观经济|专题报告

报告发布日期2026年10月24日

美国AI投资风险正在由债向股传导

——海外札记研究结论

l基本面：通胀压力仍然偏高，市场开始定价向核心通胀扩散的风险。

9月美国CPI同比上涨3.7%，高于市场预期，核心CPI环比上涨0.3%，同样超过预期的0.2%；PPI环比大幅上涨1.3%，创2022年3月以来最大涨幅，同比升至6.3%。我们认为，当前美国通胀压力仍主要来自能源及相关成本上涨，但核心商品和部分服务价格的同步回升，开始显现成本压力向核心通胀传导的迹象，也成为近期市场定价的重要关注点。不过，9月PPI与CPI同比增速之差扩大至2.6个百分点，表明成本压力仍较多停留在生产端，尚不足以判断核心通胀已进入持续上行阶段。往后看，高油价持续时间越长，核心通胀面临的上行风险越大，但实际传导幅度仍取决于终端需求和企业成本转嫁能力。

l货币政策：通胀压力与信用风险双重制约，加息终点仍不明确。

9月CPI公布后，市场定价10月加息概率一度由约20%升至50%，随后回落至上周收盘的约16%，12月前至少再加息一次的概率约88%，到2027年底累计定价约三次25bp的加息。我们认为，能源通胀高企及其向核心