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人民币汇率会逆转吗？

固收定期报告/2026.10.21

核心观点

本轮人民币升值的核心逻辑，是地缘冲突和避险预期推动中外资产吸引力重估，国内经济韧性、金融账户资金流动和企业结汇需求共同强化了人民币升值趋势。展望后市，地缘冲突和避险预期延续，出口韧性和国内结汇需求仍有支撑，但金融账户资本净流入和美元指数走弱的影响可能停滞，人民币汇率预计延续温和升值、升值速度或有所放缓。对债市而言，人民币偏强运行既有助于改善境内流动性，也有利于拓宽货币政策空间；若宽松政策进一步落地，债市仍具备下行动力。

怎么看本轮人民币升值？本轮人民币升值的关键驱动在于地缘冲突和避险预期引起中美资产相对吸引力的变化。2025年4月，美国对全球加征关税，叠加“大而美法案”引发的财政可持续性担忧，加剧了市场对美元资产风险与收益的重新评估。与此同时，中国经济展现出较强韧性，DeepSeek等科技创新突破及一季度经济数据稳中向好，叠加中国对美贸易摩擦的坚定反制，改善了市场对人民币资产的相对预期。在此背景下，中美地缘冲突和避险预期的变化推动美元走弱、人民币升值，人民币升值预期又促使企业集中释放结汇需求，形成顺周期反馈。在此基础上，经常账户顺差提供基本面支撑，金融账户下跨境资金流动进一步助力人民币走强，共同推动本轮人民币升值。

本轮人民币升值会逆转吗？我们预计，人民币升值趋势尚未逆转