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南山铝业(600219CH)

高分红属性突出，印尼布局贡献增长

更新报告

2026年10月18日│中国内地·有色金属

南山铝业依托国内外资源禀赋及产业链协同优势，持续完善“热电—氧化铝—电解铝—铝深加工—再生铝”一体化布局。2026年上半年营收185.74亿元（同比+7.53%），归母净利润22.47亿元（同比-14.40%），短期业绩受铝价波动影响有所承压。展望未来，考虑公司过去几年维持高分红比例，且持续推进海外氧化铝及电解铝项目建设，海外业务有望成为新的利润增长点，综合考虑公司一体化优势及成长空间，给予“增持”评级。

南山铝业国际分拆上市，助力印尼铝产业链布局完善

南山铝业国际是公司海外铝产业链发展的核心平台，主要布局印尼氧化铝及电解铝项目。2025年3月25日，控股子公司南山铝业国际在港交所上市，公司由此形成“A股+H股”双资本平台；截至2026H1，公司间接持有南山铝业国际56.97%股权。依托印尼资源优势及低成本能源条件，南山铝业国际目前已建成400万吨/年氧化铝产能。分拆上市有助于拓宽融资渠道，为印尼后续项目建设提供资金支持。公司当前已规划建设25万吨/年电解铝项目，预计2028年投产，并在中长