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石头科技财务报表分析

2022—2024年三大报表、财务比率与杜邦分解

财务研究组

2026年10月24日

目录

TOC\h\o2-413322一、分析对象与方法说明 1

8001二、利润表分析：收入三年翻倍与成本增速反超 2

19143收入端：从66亿元到119亿元的规模跃迁 2

31844成本端：2024年成本增速首次反超收入 3

6130三、费用结构与盈利能力：销售驱动的增长与研发的相对克制 3

3402三项费用：销售费用成为第一费用项 3

2474利润率：净利率的三年“倒V”形 4

8703四、资产负债表与现金流：低杠杆、高现金与营运资本的隐忧 5

2192资产结构与偿债能力 5

32349现金流：经营现金流连续两年下滑 5

14313营运资本：存货与应收的双重压力 6

13341五、杜邦分解：ROE的驱动来源正在切换 6

6121六、区域结构与同业对比：海外是引擎也是风险源 7

10877海外收入占比过半的结构性变化 7

9034与同业的横向对照 8

10234七、最新经营动态与前瞻判断 9

27102025年：增收不增利的加剧与季度边际改善 9

5869风险提示 10

722结论 10

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