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美股中概股回归A股的估值溢价测算

一、引言

自国内企业赴美上市浪潮开启以来，累计已有数百家中国企业选择登陆美股市场募集资金、拓展国际业务，成为连接中国实体经济与海外资本市场的重要纽带。近年来，随着海外监管环境变化、中概股估值持续承压，叠加国内资本市场注册制改革不断深化、对新经济企业的包容性持续提升，越来越多在美上市的中概股选择通过多种路径回归A股市场，这一趋势也成为资本市场领域备受关注的热点现象。在中概股回归的诸多讨论中，估值差异是市场各方最为关注的核心问题——市场参与者普遍观察到，多数中概股回归A股后估值水平较美股时期出现明显提升，但对于估值溢价的真实水平、构成来源、合理性边界，一直缺乏统一、精准的测算结论，部分市场观点甚至将估值溢价完全等同于短期炒作，忽略了跨市场估值差异背后的制度与逻辑基础。根据国内资本市场研究机构的统计，截至近年已有超百家在美上市的中概股启动或完成回归境内市场的流程，其中选择登陆A股市场的企业占比超过六成，这些企业回归后的估值表现不仅关系到企业自身的融资效率，也关系到A股投资者的切身利益与资本市场的平稳运行（中国资本市场研究院，2023）。

本文围绕中概股回归A股的估值溢价这一核心主题，遵循由浅入深、多维度拆解的逻辑，首先梳理估值溢价形成的底层逻辑，明确测算的前提假设与框架设计，在此基础上结合公开市场样本对不同维度下的估值溢价水平进行测算，拆分合理估值修复与