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德州仪器投资价值分析报告

周期复苏、制造护城河与估值边界

投资研究

2026年10月26日

目录

TOC\h\o2-429804一、公司概况与研究结论 1

27675二、财务表现与盈利质量 2

19578营收与利润的剪刀差 2

1990毛利率的三级台阶 2

26775费用与库存 3

22070三、业务结构：模拟为核，嵌入式提速 4

17552模拟业务是绝对主体 4

23952嵌入式处理的利润弹性更大 4

2395四、行业周期与需求结构 5

30917周期位置：复苏中段而非起点 5

3219终端市场结构的变化 5

15286数据中心：高增速但需理性定价 6

31901价格：温和上行而非全面涨价 6

25896五、竞争格局与制造护城河 7

10037竞争格局：三足鼎立与国产追赶 7

13746300毫米产能：从负担到壁垒 7

30011六、现金流与股东回报 8

31441自由现金流的拐点 8

19948股东回报的连续性 9

22455七、业绩指引与盈利预测 9

25843四季度指引强于季节性 9

249892027年的一致预期 10

20979八、估值分析与投资评级 11

5023当前估值水平 11

1408情景推演 12