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科创跌破年线，筹码出清情况如何？

/策略定期报告2026年10月11日

报告摘要

报告摘要

n一、海外创新高、A股再探底，两大变量决定市场底部与反弹高度

n节后前两日A股继续明显弱于海外。假期纳斯达克创新高，10月8日至9日上午A股连续下挫，多项科技和中小市值指数再度走弱，部分创出阶段新低；9日下午，科创等ETF获得长线资金集中承接，叠加资本市场和新质生产力相关政策，指数快速修复。全球AI趋势未转弱，A股相对弱势主要来自内部资金出清和长端美债收益率上行共同作用。

n当前需要把两个问题分开：资金结构决定市场底部，美债收益率及美伊局势决定反弹高度。3741点附近仍是上证下半年重要底部区域，周五更接近政策底与资金底的再确认；但保险和固收+卖盘尚未全部消化，市场仍可能磨底，周五反弹不能直接外推为连续主升。

n二、本轮卖盘主要来自保险和固收+，出清已到后段但尚未结束

n本轮资金结构与7月有明显差异。两融余额降速约为7月同期的一半，担保比例降速也明显较慢，主观私募、杠杆资金和量化资金此前已完成较多去化；散户9月以来入市有限，情绪指标已降至历史低位；QFII资产规模与北向交易占比没有明显变化；科创50、创业板和中证2000等ETF则持续获得长线资金较大额度的流入。