动量效应在A股市场的有效性检验.docxVIP

动量效应在A股市场的有效性检验

一、引言

（一）研究背景与问题提出

动量效应是资本市场中最具代表性的价格异象之一，其核心特征表现为“强者恒强、弱者恒弱”，即过去一段时间表现较好的资产在未来一段时间内会继续保持相对优势，而表现较差的资产则会延续弱势。这一现象对传统有效市场假说构成了直接挑战，也因此成为资产定价领域的研究热点。在海外成熟市场，大量实证研究已经验证了中期动量效应的普遍存在性，相关策略也被广泛应用于投资实践。但对于A股这个全球最大的新兴转轨市场而言，动量效应是否有效始终存在争议：早期研究多认为A股不存在显著的动量效应，反而以反转行情为主；而近年来随着市场结构的变化，越来越多的研究发现中期动量效应正在逐步显现。这种结论的分歧，本质上反映了A股市场运行逻辑的特殊性，也凸显了系统开展动量效应有效性检验的必要性。只有清晰把握动量效应在A股的适用边界与异质性特征，才能更准确地理解A股的定价逻辑，为市场参与者提供更具针对性的决策参考。

（二）核心概念界定

本文所探讨的动量效应，特指中期价格动量，即基于过去3至12个月的股票涨跌幅构造的多空组合能够获得显著超额收益的现象，区别于1个月以内的短期反转效应与1年以上的长期反转效应。本文所说的有效性检验，是指动量策略（买入历史涨幅靠前的赢家组合、卖出历史涨幅靠后的输家组合）的超额收益是否在统计层面显著，且不能被市场风险、规模因子、价值因子等其他