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阿迪达斯财务报表分析

2023—2025财年综合财务与经营分析

财务分析

2026年10月

目录

TOC\h\o2-42341一、分析框架与核心结论 1

11228二、利润表分析 2

7906（一）收入结构与增长节奏 2

31035（二）毛利率：修复的主引擎 3

16673（三）费用结构与经营杠杆 3

20751（四）净利润与非经营性因素 4

25880（五）指引兑现度 4

11635三、业务与区域分部拆解 4

5936（一）品类结构：从单点爆款到组合驱动 4

24833（二）渠道结构：批发与DTC同步扩张 5

16418（三）区域结构：全线双位数增长，中国领跑 5

14319（四）大中华区：利润率最高的战略市场 6

28719四、资产负债表与现金流质量 7

2797（一）营运资本：库存是核心变量 7

18663（二）资本结构与股东回报 7

6730（三）现金流质量的判断逻辑 8

8795五、风险提示与前瞻判断 8

31464（一）关税与贸易政策风险 8

11952（二）产品周期与增长可持续性 8

27642（三）市场竞争与品牌话语权 9

14183（四）汇率与地缘政治 9

25519（五）市场预期与估值压力 9

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