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关于ESG评级与债券违约的相关研究文献综述

一、关于债券违约影响因素的研究

风险信用最早出现在资本市场较为发达的欧美国家，早期债务违约风险的研究缺少科学可靠的定量分析，以定性分析为主，这造成评估过程有大的不确定性和主观性。5C要素分析法从企业的外部环境（Condition）、品德（Character）、资本（Capital）、还款能力（Capacity）和抵押（Collateral）5个方面评估企业债务违约的可能性。Beaver（1966）最早通过定量的方法判断企业的债务风险，将企业的营运能力、偿债能力和现金流量等财务指标应用于企业违约风险的预测。Greiner（1972）指出企业的财务危机与内部的组织结构有密不可分的关系，只要企业的内部结构不进行根本性变革，累积性债务危机发生的可能性随时间的递增。Argenti（1976）认为企业深陷债务危机主要源于内部管理不善和会计职能缺失，管理层的盲目激进、组织管理的混乱等非财务因素会对企业现金流造成负面影响，导致信用风险事件的发生。Giesecke（2011）选取1866-1908年美国市场债券违约的数据发行主体进行风险研究，最终发现发行主体的财务状况与信用风险的发生存在显著相关性，同时外部宏观环境也对企业信用风险的度量具有参考意义。

二、关于债券违约风险度量的研究

Altman（1968）从企业的营运能力、盈利能力和偿债能力等方面筛选的出