互联网行业：Neocloud融资深度，债务杠杆与项目回报的敏感性测算.pdf

摘摘要要

•CoreWeave、Nebius、IREN等新兴AI算力租赁云厂商（Neocloud）企业依靠大客户长协+GPU资产抵押融资实现爆发式扩张，当前普遍处

于亏损状态，只有进入低资本开支稳态阶段才有望实现正向经济利润。测算Neocloud对交付节奏和使用寿命最敏感，算力价格、基准

利率影响相对较小，以Coreweave为例假设建设进度延期一个季度、使用寿命低于五年，公司项目IRR小于WACC、需要不断融资。

•Neocloud并不是依靠成熟经营现金流滚动扩张、本质是产业链信用传导载体，核心融资工具为GPU项目债（凭大客户照付不议合同、

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