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中国股票市场流动性共性的动态演变

一、引言

流动性是资本市场的生命力所在，直接决定了资产交易的成本、效率与市场稳定性。早期的市场微观结构研究多将单个资产的流动性视为独立的异质性变量，直到海外学者针对成熟市场的研究发现，市场中不同个股的流动性往往存在显著的同向变动特征，即个股的流动性变化并非完全由自身因素决定，而是会受到市场整体流动性状态的系统性影响，这种特征被定义为“流动性共性”（Chordia等，2000）。后续的资产定价理论进一步将流动性共性纳入系统性风险的分析框架，指出投资者无法通过分散化投资对冲这种全市场层面的流动性共振风险，因此会要求相应的风险补偿，这也让流动性共性成为衡量市场系统性