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套利定价理论（APT）与宏观因子模型的构建与检验

一、引言

资产定价是现代金融经济学的核心研究领域，其核心目标是揭示金融资产期望收益的决定因素，为资产估值、投资决策与风险管理提供理论依据。早期的资本资产定价模型提出了单因子定价框架，认为资产的期望收益仅由其对市场组合的敏感度决定，这一理论曾长期占据定价研究的主流地位。但随着金融市场的发展，规模效应、价值效应、动量效应等大量市场异象被发现，单因子模型无法对其做出合理解释，推动了定价理论的创新发展。套利定价理论的提出打破了单因子框架的束缚，以无套利条件为核心前提，认为资产收益由多个共同因子驱动，且期望收益与因子暴露呈线性关系，为多因子定价理论奠定了