黄金白银四季度展望：加息升温下的韧性重估 20260922.docxVIP

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2026黄金白银四季度展望

----加息升温下的韧性重估

第一章观点概要

1.1贵金属四季度行情展望：加息升温下的韧性重估

2026年三季度贵金属市场整体走出“7月筑底、8月突破、8月末至今回调”的阶段性行情，全季度交易主线始终围绕美联储加息预期展开。美联储9月FOMC会议全票加息25bp，点阵图释放偏鹰信号，不仅预留年内再度加息空间，还大幅上调2027年利率预期，市场一度将其解读为加息周期重启。但当前加息预期交易已高度拥挤，市场已计价至明年年中累计4.2次加息，预防式加息特征下整体鹰派定价存在透支可能。

三季度贵金属市场核心特征为估值承压与价格坚挺的显著背离，强劲的全球投资需求是核心支撑。即便长端美债利率大幅上行，金银价格始终未跌破7月低位。8-9月全球跨区域金银ETF持续净流入，国内外期货资金逆势增仓、持有定力充足。一方面前期回调完成筹码出清，市场中长期配置资金占比提升；另一方面黄金主权信用对冲属性凸显，美债收益率上行包含风险溢价，并未完全抬升黄金持有成本，弱化了债市负反馈冲击，叠加央行持续购金，构筑金银价格稳健软底。

拆解宏观数据可知，8月非农、核心CPI超预期均为短期扰动。就业增量源于休闲酒店、政府部门季节性脉冲，通胀走高受资费、住宿一次性因素驱动，高粘性住房分项如期回落。我们认为，美联储9月加息并非单一通胀基本面驱动，可能更多是美联储修复政策公信力与美债信用的主动