26年11月利率债月报：央行新工具对债市的影响路径.pdf

摘要

美债利率冲高回落，国内延续债牛。10月上旬，在能源价格持续高企和美国经济韧性背景下，10Y美债利率一度上破5.3%；中下旬，随着利率升

至有吸引力的水平，叠加海外AI叙事受到挑战，美债避险价值凸显，利率迎来快速修复。国内债市整体偏强，国债收益率曲线小幅下移、中段领

涨，货币政策利率换锚带来的资金面宽松是债市定价主线。机构行为方面，大型银行转为净买入政金债、品种利差压缩，中小行高配同业存单，

基金买债规模缩减、加久期节奏放缓，理财配债规模回落，保险则延续高配地方债。

政策利率换锚和BNSF对债市的影响路径。（1）换锚的传导链条：政策锚→DR001→银行负债成本→短端