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市场有效性的统计检验方法

一、市场有效性的核心内涵与检验逻辑基础

（一）有效市场假说的层次内涵

有效市场假说是现代金融理论的核心基石之一，核心观点是在信息透明、交易自由、竞争充分的资本市场中，资产价格能够充分、及时地反映所有可获得的相关信息，投资者不可能依靠特定信息集持续获得超出风险补偿水平的超额收益。按照价格反映的信息集范围大小，有效市场被划分为三个递进的层次：弱式有效、半强式有效和强式有效，三个层次对应的信息集从窄到宽，检验的难度也逐步提升，对应的检验方法形成了由浅入深的完整体系（法玛，1970）。其中，弱式有效是市场有效的最基础层次，对应的信息集是所有历史交易信息，包括过去的价格、成交量