基于金融危机视角的资本市场政府管制研究——VIP

2009年6月 经济与管理 似，2009 and ％Z．23舶．6 第23卷第6期 EconomyManagement ●财金视点 基于金融危机视角的资本市场政府管制研究 ——兼评政府审计“免疫系统论” 滕晓东1，孙红军2 摘要：当前，金融危机远未见底，发生金融危机的重要原因之一是政府管制的措施跟不上资本市场金融创新的发 展，导致资产证券化缺乏透明度，金融衍生品投资过度形成巨大泡沫。面对国际金融危机，中国应充分有效地发挥 政府审计“免疫系统”功能，增强对资本市场的预警作用，及时发现并规范、化解和控制金融风险，为金融与经济的 和谐稳定发展发挥效力。 关键词：金融危机；资本市场；政府管制；政府审计 中图分类号：F831．59 文献标识码：A 文章编号：1003—3890(2009)06—0067-05 2008年，随着美国两大房产公司——房利美和 对金融体系稳定性的影响，而且反映了抵押贷款和 房地美被政府接管，美国华尔街上排名前5位的投 信贷市场缺乏透明性及监管缺位的现象。美国经济 Brother 资银行雷曼兄弟公司(Lehman 学家葛兰里奇曾在2007年撰文，揭示出美国的金 Holding co．)破产，美林证券(MerrilLinch)被并购，以及美联融监管存在着严重的空白和失控问题，他写道：“次 储联合其他大银行出资7000亿美元救市并由此引 级房贷市场就像是狂野的美国西部，超过一半以上 发的全球股市持续低迷等一系列事件的接续发生， 的这类贷款由没有任何联邦监管的独立房贷机构 使美国的金融危机逐渐蔓延至其他国家，形成全球 所发放。”芝加哥商业交易所名誉主席、有“金融期 性的金融海啸，格林斯潘称之为“百年一遇的金融 货之父”之称的梅拉梅德指出，美国次级债危机的 危机”。金融海啸来势凶猛，引发的经济衰退、失业、 根源在于信息不透明和政府监管缺位。梅拉梅德 殷市低迷，并进而逐渐开始侵蚀实体经济，由此引 认为，次级债危机爆发的根本原因有两个。首先是 发了人们对资本主义经济体系的广泛质疑，亚当· 次级房贷债券在发行过程中信息不够透明。当次 斯密主张的市场自行调节的“看不见的手”的定理 级抵押贷款被打包成债券销售给投资者时，债券 遭遇严峻的考验，信奉最低政府干预的华尔街“新 投资者无法确切了解次级贷款申请人的真实支付 自由主义”遭到了覆灭，倡导政府管制的凯恩斯主 能力。其次是政府监管缺位。梅拉梅德指出，政府 义迎来了回归时刻。 把对次级房贷债券的评估和监督责任完全抛给了 私人债券评级机构。造成美国金融危机的深层原 一、金融危机产生的根本原因——政府 因是格林斯潘时期的美联储和美国证券交易委员 管制的缺位和滞后 会(SEC)对美国金融系统的监管不力，导致华尔街 (一)金融危机的根本原因是政府监管措施滞 的无限制的膨胀。格林斯潘为首的美联储错误的 后于金融创新的发展 货币政策使货币的发行超过了实体经济的需要， 正如中国香港特区《文汇报》在2008年4月1 导致了流动性过剩和投机泡沫，造成了次级按揭贷 日发表的社评所说，次贷危机不仅反映了金