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? 1? 公司研究/年报点评2010年3 月5日请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所? ? 新能源/风电金风科技（002202）业绩高增长、发行H股推进国际化战略评级：增持（首次）年报看点：金风科技2009 年实现完成营业收入107.38 亿元，同比增长66.28%；实现营业利润19.47 亿元，同比增长72.90%；实现归属母公司净利润17.46 亿元，同比增长92.58%。每股摊薄收益为1.25元，拟实施10 送6 派1元的分配方案。? 投资要点：完善产品系列，兆瓦机组成主力。2009 年公司完成了主要产品由750kW、1.5MW 机组并重到1.5MW 机组为主的过渡，并推出了2.5MW永磁直驱机组、3.0MW机组混合传动机组；全年完成1.5MW机组生产1391 台、750kW机组生产782 台。公司持续进行对1.5MW 机组的优化，已经推出适应沿海及海上等不同运行环境的系列化机组。随着公司西安基地正式投产，公司1.5 兆瓦机组产能将超过3000 台。订单充裕，保证公司未来业绩增长。2009 年公司新增订单2915.25MW。截止2009年底，公司待执行订单为2217.75MW，已中标未签合同订单657MW，为公司未来业绩的增长提供保障。研发实力强，提升公司核心竞争力。公司投运的1.5MW 永磁直驱风电机组运行稳定，发电效率高，被誉为电网友好型风机。公司自主开发的风电场能量管理平台，经过现场的验证获得了高度认可，该项控制技术标准已成为内蒙、东北电网公司的风电控制和并网执行标准，并且在上述区域强制执行。积极推进国际化战略，拓展海外市场，并取得重大进展。公司控股子公司德国Vensys energy AG 实现了1.5MW 机组在欧洲的销售；公司在美国开展风电场项目建设和运营，美国明尼苏达UILK 风电场项目的3 台金风1.5MW 机组已在2009 年底并网发电。此外，公司还中标埃塞俄比亚5 万千瓦项目等。2009 年公司正式启动H 股上市计划，目前正在积极推进。盈利预测与评级预计2010 和2012 年EPS 为1.68 元和2.21 元。尽管风电行业未来增速下降、风机价格战持续激烈、公司发行H 股摊薄业绩等因素可能影响估值水平，我们仍看好公司不断拓展新的盈利模式，风电服务、海上风电、开拓国际市场几种新的盈利增长点已经逐步清晰。给予“增持（首次）”评级。薛辉蓉0512 Ts xuehr@ ? 金风科技与沪深300 指数走势比较图-20.00% -10.00% 0.00%