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内外部面临不确定 投资风险与机遇并存 作者简介 钟伟，金融学教授， 北京师范大学和厦门大学博士生导师；曾在同济大学从事博士后研究。 北京师范大学金融研究中心 主 任 国家外汇管理局《中国外汇》 副主编 联系方式：B 07年回顾和08年预测 1、2007年GDP为24.7万亿，增速为11.9％，四个季度的增速分别为11.1%，11.9%，11.5%和11.2%； 2、全年固定资产投资13.7万亿元，同比增长24.8%； 3、工业增加值增速为18.5%，实现利润2.5万亿元，同比增长36.7%，39个工业行业全部实现盈利。其中，交通运输设备制造，专用设备制造，化工，煤炭，钢铁，电力盈利增长均在40％以上； 4、CPI增幅为4.8%(12月上涨6.5%)，其中食品价格上涨12.3%，拉动价格总水平上涨4.0个百分点；居住价格上涨4.5%，拉动价格总水平上涨0.6个百分点； 5、进出口总额21738亿美元，比上年增长23.5%，其中，出口12180亿美元，增长25.7%;进口9558亿美元，增长20.8%，加快0.8个百分点。贸易顺差2622亿美元。 对2008宏观经济的预测 1、GDP增速：9.5％－10.0％ 固定资产投资：23％ 2、消费增长：名义增速16％；实际增速11.0% 3、进出口贸易：以美元计增长18％，工业增加值：16.5% 4、财政收入增速：20％ 5、CPI:涨幅：6.0% M2增速：16％ 6、人民币汇率：升值8％-9%，日均波幅可能显著放宽。 更大的不确定性来自于热钱流动、奥运和地震巨灾等因素。 1、全球经济增长是否会放缓？ 全球通货膨胀抬头，经济增长放缓，经济增长有陷入“滞胀”的可能，此外，全球也将处于空前的低利率时代。 世界银行：《全球经济展望》预期2007年全球经济增长为3.9%,其中美国、欧盟和日本分别为：3.2%、2.4%和2.9%,2008年则分别为：2.1%、1.9% 和2.4％。全球新兴市场经济体的经济增长仍在7％左右，亚洲为8.7%，看起来显著高估。 国际货币基金组织：《世界经济展望》把2008年全球经济增长从5.2%下调至4.8%，把美国经济增长从1.9%下调至1.5%,把欧盟经济增长从2.1%下调至1.6%，中国经济增长从10.5%下调至10.0%。 OECD的新近预测是，2008年OECD成员国经济增长为2.3%,较2007年的2.7%略微放慢。 白宫的新近预测是，2008年，美国经济增长为1.7%-2.0%,较之原先的3.1%明显下调。 总体而言，日本经济仍然保持稳健，欧盟经济表现疲弱，世界经济明显减速，但陷入衰退的可能性较低。全球经济走势较弱。 当前的国际金融动荡，不仅仅是次贷的问题，而是欧美房市股市资产价格泡沫的破裂，这是仅次于1929－1933大危机的股灾，在这样的背景下，商品市场也迅速因为游资泛滥而泡沫化。次按危机的直接损失至少在一万亿美元，迄今暴露的大约1700亿美元，因此次贷危机对全球的冲击没有见底。欧美承受的冲击均未充分暴露。欧元区15国（GDP总额为13.88万亿美元）取代美国成为全球最大经济体。 第二，目前全球经济面临三大特征，一是经济增长明显放缓，二是通货膨胀在全球抬头，三是主要国际货币可能先后陷入低利率，因此全球经济滞胀的风险日益加大。全球股市的调整周期可能长达8年（至2015年），全球楼市的调整周期可能长达4年（至2009年底），对此不应乐观。 美国经济是否会明显弱势？ 从上个世纪80年代起，美国经济增长总体上保持平稳。80年代初经济增长波动较大，而随后美国一直保持了2%左右的平稳增长。今年第三季度美国经济强劲增长3.9%，但是第四季度经济增长低于1％。 从通货膨胀和失业率的角度看，美联储降息面临两难，美元可能陷入空前低利率和低汇率,国际金融格局持续动荡，对美国而言，现在不是预防危机而是危机管理的时刻。 从2005年4月以来，美国房地产状况不佳，但无加速恶化征兆。 1997-2007美国单套房屋售价及价格变动率 美国主要MBS的发行机构及发行额（10亿美元） 以美国前两次房地产下降周期为例。在第一次下降周期中，从1979年第一季度的房地产价格波峰跌至1982年第三季度的房地产价格波谷，历时3年半时间，房价总体跌幅13.8%。为了应对该次市场调整，美联储累计调低联邦基金利率850个基点。 在第二次下降周期中，从1989年第三季度的波峰跌至1995年第一季度的波谷，历时5年半时间，房价总体跌幅9.7%。为了应对该次市场调整，美联储累计调低联邦基金利率600个基点。 与这两次周期相比，目前这