经济师资格考试中级经济师工商管理讲义D.doc

第二节　投资决策 一、现金流量的内容及估算（一）现金流量的定义投资中的现金流量是指一定时间内由投资引起各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称。通常按项目期间，将现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。 1.初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，包括：（1）固定资产投资；（2）流动资产投资；（3）其他投资费用；（4）原有固定资产的变价收入。2.营业现金流量营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。每年净现金流量（NCF）=每年营业收入-付现成本-所得税每年净现金流量（NCF）=每年营业收入-付现成本-所得税每年净现金流量（NCF）=净利+折旧3.终结现金流量终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，包括：（1）固定资产的残值收入或变价收入；（2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；（3）停止使用的土地的变价收入等。 【例题1·多选题】投资决策中初始现金流量包括（　）A.固定资产上的投资 B.流动资产上的投资 C.原有固定资产的变价收入D.营业现金收入 E.其它投资费用ABCE 【例题2·单选题】下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（　）。A.固定资产投资 B.折旧与摊销C.无形资产投资 D.新增经营成本【例题3·单选题】计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式中的（　）来计算。A.NCF=净利+折旧+所得税 B. NCF=净利+折旧-所得税C.NCF=每年营业收入-付现成本 D.NCF=每年营业收入-付现成本-所得税【例题4·单选题】营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这里的现金流出是指（　）A.营业现金支出 B.交纳的税金C.营业现金支出和缴纳的税金 D.付现成本【例题5·多选题】投资项目现金流量估算中，终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，包括（　）。 A.固定资产的残值收入或变价收入 B.停止使用的土地的变价收入C.筹资活动现金流量 D.营业现金流量E.原来垫支在各种流动资产上的资金的收回 （二）现金流量的估算举例【例7】S公司准备上一个新产品的生产项目，项目的经济寿命为5年。项目固定资产投资：厂房为96万元，购置设备为64万元，流动资金净增加额为40万元。采用直线法折旧，无残值。项目终结时建筑物按30万售出。项目建成投产后，预计年销售额增加320万元，每年固定成本（不包括折旧）增加62万元，变动成本总额增加192万元。设税率为33%。试计算现金流量。根据已知条件，初始现金流量为：96+64+40=200（万元）营业现金流量为：每年的折旧为（96+64-30）/5=26万元税后利润+折旧=[320-（62+192+26）]×（1—33%）+26=52.8（万元） 终结现金流量为：30+40=70（万元）估算投资方案的现金流量应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。二、项目投资决策评价指标（一）非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。1.投资回收期投资回收期（PP）是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。投资回收期计算方法：（1）如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则计算公式为：（2）如果每年的NCF不相等，那么要根据每年年末尚未收回的投资额计算回收期。 【例题1·单选题】（2005年考题）某企业欲购进一台设备，需要支付300万元，该设备使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧，预计每年可产生营业净现金流量140万元，若所得税率为33%，则投资回收期为（　）年。A.2.1 B.2.3 C.2.4 D.3.2A每年营业净现金流量相等，则计算公式为： 【例题2·单选题】（2004年考题）某企业准备投资100万元购买某成套设备，预计使用寿命为8年，采用直线法计提折旧，8年后设备无残值，假设每年的净现金量相等，估计为20万元，若不考虑资金时间价值，投资回收期为（　）年。 A.1.6B.5 C.7D.12.5 【例题3·单选题】某项目现金流量表如下： 年　份 净现金流量 -100 -200 50 150 150 150 累计净现金流量 -l00 -300 -250 -lOO 50 200 则该项目的投资回收期为（　）年。A..67 B.3C.2.25 D.2 解析：A说明第四年末还有100万元尚未收回，因此投资回收期=+100/150=4.67年2.平均报酬率平均报酬率（ARR）是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。其计算公