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K线画法及单根K线的含义 本章课后作业和参考书阅读 1、光盘第8章思考和练习题1、2、4、5、6、10、12、13 2、参考书： 《财报就像一本故事书》，刘顺仁著，山西人民出版社2007年； 《股市真规则》[美]帕特.多尔西著,中信出版社2006年； 《证券分析》[美]格雷厄姆，哈维.多德著 《聪明的投资者》[美]格雷厄姆著 《股票作手回忆录》真如译，海南出版社 股票估价 引言:本章主题的意义 股票纸样 股票样票 股票价格运动的三种趋势 股票投资“一赢二平七亏” ------高风险的概率游戏 1990年日经225指数40000点，2003年仅8000点 2007年11月中国石油48元,2009年5月12元 股票投资要建立自己的投资规则 传统的投资分析方法： 技术分析派：借助图表和技术指标来决定是否交易和何时交易 价值投资派：运用基本面分析估测价格是高估、低估还是定价合理 [基本面分析：分析股票价格变动的基础性因素，如宏观经济环境、行业前景、公司收益、股利、及报表分析等] 现代投资理念： 组合投资，分散风险---马柯维兹组合投资理论 博傻游戏VS格雷厄姆的安全边际 华尔街两位炒手交易一罐沙丁鱼罐头，每次交易，一方都以更高的价钱从对方手中买进这罐沙丁鱼罐头，不断交易下来，双方都赚了不少钱。 有一天，其中一位决定打开罐头看看，了解一下为何一罐沙丁鱼要卖这么高的价钱？结果他发现这罐沙丁鱼是臭的。 他以此指责对方卖假货。对方回答：“谁要你打开的？这罐沙丁鱼是用来交易的，不是用来吃的！” 本章主要内容 (1)戈登股票估价模型 (2)其它股票估价方法简介 (3)股票行情阅读 一、戈登股票内在价值估价模型—股利贴现模型 持有股票至永远 股票价值是带给持股人的所有现金股利贴现现值 持有股票n年,股票价值是n年内带给持股人的所有现金流贴现现值 M.J.Gordon(1959)《股利、收益与股票价格》股票内在价值是该股票未来预期股利流量的折现值。 欧文.费雪、威廉斯:股票的价值等于它未来现金流的折现值。 自由现金流（ CF ）：可分配给股东又不影响公司经营的现金.(美晨星公司) 股票简介:普通股、优先股 1、股利零增长模型 永续年金的现值是股票价值。 2、股利固定增长模型 永续增长年金的现值是股票价值。 例子:某公司刚刚派发每股2美元的现金股利。投资者对这种投资所要求的报酬率为16%。如果预期股利会以每年8%的比率稳定地增长，那么目前的股票价值是多少？5年后的价值是多少？ 答：P0 = D1/(R-g)=D0×(1+ g)/(R-g) = 2美元×(1.08)/(0.16-0.08) = 27美元 5年后的股利为：D6 = D0×(1 + g)6 = 3.17美元 5年后的价值P5 = D6/(R-g) = 3.17/0.08 = 39.67美元=P0×(1+g)5=27×(1+8%)5 这两种方法所得出的5年后价值是相同的。 股利增长模型包含一假定： 股价会以和股利一样的固定增长率增长。 如果一项投资的现金流量以一固定增长率增长，则该项投资的价值将以同样的增长率增长。 3、股利多元增长模型 例:Brigapenski公司刚刚派发每股2美元的现金股利。投资者对这种投资所要求的报酬率为16%。如果预期接下来3年的股利将以20%的比率增长，然后就降为一直是每年8%，那么目前股票应该卖多少钱？ D1 = 2.00×1.20 = 2.400美元 D2 = 2.40×1.20 = 2.880美元 D3 = 2.88×1.20 = 3.456美元 3年后，增长率无限期地降为8%。因此，当时的股价P3为： P3=D3×(1+g)/(R-g)=3.456×1.08/(0.16-0.08) = 46.656美元 股利多元增长模型例子（续） 概念问题 1.股票的价值是否取决于你期望持有时间的长短？ 答：否 2、从股票估值公式中可以分析出影响估值的主要因素有哪些？ 答：有公司未来现金流规模、时间及贴现率（风险） 二、其它股票估值方法简介---相对估值 1、市盈率法 P=(P/E)*EPS 运用： (1)利用合理P/E区间计算股价的合理区间 例1：如民生银行2009(一)EPS=0.13元,全年预计0.52元.给予2009年15-20倍合理区间 7.8-10.4(目前6.14) 例2：东方雨虹（002271）：新股二级市场定位分析(2008-9-10) 光大证券预测未来三年公司销售收入复合增长率为34.06％，净利润复合增长率为32.61％，全面摊薄后08、09、10年的EPS分别为1.09、1.60、1.93元。给予公司08年18-20倍PE，对应的估值为19.6-21.8元。 东北证券为公司上市后合理定价水平应在