住房抵押贷款证券化的信用增级探讨.pdf

财经论坛 住房抵押贷款证券化的信用增级探讨 a b 聂 鑫 ，廖 洪 （中南财经政法大学， 学院 工商管理学院，武汉 ） a.MBA b. 430072 摘 要：文章对信用增级在开展住房抵押贷款证券化的理论结构和住房抵押贷款证券化信用增 级技术进行了深入研究，并在此基础上对住房抵押贷款证券化的外部信用增级模式和内部信用增级 机制进行理论设计。 关键词：住房抵押贷款证券化；外部信用增级；内部信用增级 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F832.45 A 1002-6487 2008 21-0145-02 住房抵押贷款证券化（Housing Mortgage-Backed Secu- 际操作中，可以根据证券化的特点不同选用不同的信用增级 ritization ， MBS ）是指商业银行将住房抵押贷款组合成贷款 方式，并且不同的信用增级方式也可以混合使用。 下面介绍 池，作为一类优质资产出售给特设机构（通常称为 SPV ），然 外部增级和内部增级的基本原理。 对住房抵押贷款证券进行 后由特设机构作为发起人作价发行证券，用所筹集的资金来 信用提升的方式主要有两大类，即内部信用增级和外部信用 购买贷款资产，并以贷款池所产生的现金流作为证券投资者 增级。 的投资收益的资产运作过程。 它有助于银行迅速收回滞留在 1.1 内部信用增级 长期住房抵押贷款上的资金，解决银行资金流动性不足的问 内部信用增级是通过证券化结构的内部调整，将现金流 题，使银行有更多的资金周转用于发放住房抵押贷款，从而 量重新分配，使债券达到所需的信用等级。 这是资产证券化 增加经济发展后劲。 同时，住房抵押贷款证券化，银行能用较 特有的一种信用增级方式。 它的优势在于成本比外部信用增 低的成本调整自己的资产负债结构，缓解“短存长贷” 的局 级低。 其主要表现形式有以下五种： 面，从而降低经营风险，提高盈利能力，更好地参与住房金融 1.1.1 超额担保。 超额担保是内部信用增级方式最简单的一 市场、创新业务。 种，具体涵义是指担保品的资产的面值超过住房抵押贷款证 券本身的面值。 实际上，这种信用增级方式成本高，资本利用 1 信用增级理论分析 缺乏效率，所以往往作为其他信用增级方式的补充。 只是在 发行人处于无信用等级或信用等级很低的条件下可以发挥 所谓信用增级， 是指发行人为了吸引更多的投资者，改 重要作用。 善发行条件，通过自身或者第三方来提高证券信用等级的行 优先 次级结构。 优先 次级结构将拟发行的住房抵押 1.1.2 / / 为。 它是抵押贷款信用增级的创新，操作相对比较复杂。 较高 贷款证券分为优先级证券和次级证券。 优先级证券对抵押品 的信用级别不仅为发行人吸引更多的投资者，更重要的是它 的现金流享有优先受偿权，而次级证券的受偿权则落后于优 可以为发行人节约大量的融资成本。 一般的债券评级通常不 先级证券。 具体而言就是当优先级证券完全偿付后，次级证 会高于发行人的信用级别， 而在住房抵押贷款证券化中，经 券才能够得以偿付。