资产证券化与我国交通企业融资创新.pdf

综合报道 上市板块SHANGSHIBANKUAI 资产证券化与我国交通企业融资创新 □ 武魏巍 一、交通企业融资现状 具体而言，交通企业资产证券化就是将交通企业未来销 在紧缩性的货币政策调控中，包括交通企业在内的我国 售净现金流量进行一系列的组合包装，使之在可预见的未来 很多企业融资难的局面日益突出，今年上半年全国部分规模 所产生的现金流保持相对稳定，同时在此基础上配以相应的 以上企业的倒闭和较多工人被解聘，是改革开放30 年经济发 信用增级，提高其信用质量并进行信用评级后，将其预期现 展历程中首次出现的问题，究其原因，融资难是导致这些企业 金流的收益权转变为可在金融市场上流动、信用等级较高 陷入困境的主要缘由。与此同时，由于受经营特点的限制，交 的证券化产品的技术和过程。交通企业运用资产证券化进 通企业相比于抗风险能力较强的大型企业，其融资境遇更为 行融资的益处主要有2 个方面：一是规避紧缩性货币政策 困难。 风险。在紧缩性货币政策的形势中，融资主要依赖银行贷 笔者近期对河南等省交通企业的调研研究显示，交通企 款的交通企业，发展会受到制约。与此相比，在进行资产证 业受宏观调控政策、企业规模以及财务管理不够规范等因素 券化发行时，募集的资金是一次全部到位的，发行的周期一 影响，很难得到银行信贷支持，融资难的现状比较突出。于 般为3 年以上，这样交通企业就可以规避紧缩性货币政策 是，就形成了交通企业的一个怪圈：融资难—融资成本高—考 风险，在宏观经济政策紧缩时也能不受影响的募集和使用 虑成本因素—企业经营受到影响—企业发展很难有新的突破 到资金。二是融资成本较低、资金使用灵活。根据资产证 —更难融到资。 券化的实施规则，资产证券化融资的成本一般都要比同期 面对如此现状，交通企业应该在加强内部管理的同时，还 银行贷款低60 ～ 100 个基点。与此同时，资产证券化还存 要积极通过各种渠道进行融资，除了传统的银行信贷、上市、 在着资金使用灵活的优点。交通企业运用资产证券化融资， 发行债券这些有一定难度的融资渠道外，还应该积极通过诸 其实质是对交通企业未来一定时期净现金流的买断，而对募 如资产证券化、融资租赁等全新的金融创新方式来进行融资。 集资金的具体使用并无限制。因此，与对募集资金的使用有 本文将在结合我国交通企业客观情况的基础上，对“资产证券 严格限制的银行贷款、发行股票等传统融资方式相比，资产 化”这一在发达国家交通企业普遍运用的新型融资创新方式 证券化融资具有资金使用灵活的特点，便于交通企业整体调 进行探讨。 配使用资金。 二、资产证券化的基本内容 三、我国交通企业实施资产证券化的具体步骤 作为一种新型的融资创新方式，资产证券化在很多发 1. 构造资产池 达国家的交通企业得到了应用。在欧美等发达国家，Tr affic 构造资产池是交通企业实施资产证券化的第一步。交通 Cast Int ernat ional 、U P S 、Am erican Exp ess 这些位居交通 企业未来销售净现金流量就是被证券化的资产，是资产池的 行业排行榜前列的企业许多都采取了资产证券化的融资 构成部分。事实上，投资者购买交通企业资产证券化产品，实 策略。 质上购买的就是交通企业未来的销售净现金流量。 资产证券化，顾名思义就是企业把未来可以产生现金流 但并非每一家交通企业都适合进行资产证券化操作。对 的部分进行证券化处理。例如，可以把交通企业未来销售净 交通企业的选择要有所取舍。对于销售净现金流量空心化、 现金流量（如正在建设的高速公路运营公司未来收到的过路 企业效益很差、经营混乱的交通企业不能够选择进行证券化， 费销售额、交通运输类企业未来收到的票款）、银行的住房贷 对其进行证券化处理没有任何意义；只有那些有较明确的销 款、煤炭企业的采矿收益权等看作是一种产品，把这些产品 售净现金流量、企业经营较好的交通企业才能选作进行证券 经过设计组合后销售给专门的运行机构，然后再由运行