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第十五章 汇率理论 第一节 购买力平价说 购买力平价说的产生 卡塞尔 (1918) 《外汇反常的离差现象》:首次提出了购买力平价的基本概念。 (1922)《1914年以后的货币与外汇》:奠定了购买力平价说的基础。 第一节 购买力平价说 购买力平价说的基本内容 （一）基本观点 （二）绝对购买力平价 （三）相对购买力平价 （四）关于两种均衡汇率 第一节 购买力平价说 对购买力平价理论的评价 合理性 缺陷 第二节 利息平价说 汇率决定的利息平价说的产生和发展 1923年，凯恩斯在其《货币改革论》一书中较为系统地阐述了利息平价理论 英国经济学家保罗·艾因齐格(Paul Einzig)，从动态的角度考察了远期汇率与利率的相互关系，真正完成了古典利息平价理论体系。 第二节 利息平价说 凯恩斯的古典利息平价说 1、决定远期汇率的最基本因素是货币短期存款利率之间的差额，以年百分比表示的远期汇率等于两个金融中心之间的利差； 2、在不兑换纸币的条件下，银行利率的变化直接影响着远期汇率的重新调整； 3、远期汇率趋于围绕它的利率平价上下波动。 4、不论远期汇率与它的利率平价偏离多大程度，能获得足够利润的机会将使套利者把资金转移到更有利的金融中心； 5、如果外汇交易被少数集团控制，或者主要交易人之间达成有关汇率的协议，挂牌汇率可能会与它的利率平价发生偏离； 6、套利资金的有限性将使远期汇率的调整往往不能达到利率平价水平； 7、如果一国发生政治或金融动荡，便不能发生任何远期外汇交易 第二节 利息平价说 艾因齐格的动态利息平价说 （一）“互交原理”的基本观点 （二）关于远期汇率与利息平价的偏离 （三）远期汇率对利率的影响 （四）利息平价与购买力平价的关系 第二节 利息平价说 现代利息平价理论 在资本自由流动且不考虑交易成本的情况下，正常的外汇抛补及套利活动将导致下列结果：即利率较低国家货币的远期差价必为升水；利率较高国家货币的远期差价必为贴水；远期与即期汇率的差价等于两国利率之差。 第二节 利息平价说 关于利息平价说的评价 局限性主要体现在： 1、该理论的假设前提过于严格，从而影响了它的实用性。 2、从现实来看，远期汇率的决定还受预期通货膨胀率、货币供给量、国民收入水平、国际储备水平、资本流动、进出口贸易、国家政局、心理预期等等因素的影响。 3.利息平价说在其政策含义上也存在着难以克服的局限性。 第三节 汇率的货币模型 基本模型 弹性价格货币分析法的基本模型 从中可以看出，本国与外国之间实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平。 第三节 汇率的货币模型 引进预期后的货币模型 上式表示，即期汇率水平是即期的经济基本面状况（例如即期的货币供给、国民收入水平，用表示）以及对下一期预期的汇率水平（用表示）的函数，所以对下一期汇率水平的预期直接影响到即期汇率水平的形成。 第三节 汇率的货币模型 对货币模型的检验与评价 重要地位：1.具有较强的生命力 2. 广泛运用于现实生活中的分析 3.货币模型是一般均衡分析 4.货币模型是资产市场说中最为简单的一种形式，但它却可以反映出这一分析方法的基本特点 不足之处 ：1.以购买力平价为理论前提 2.假定货币需求是稳定的 3.假定价格水平具有充分弹性 第四节 蒙代尔-弗莱明模型 蒙代尔-弗莱明模型 第四节 蒙代尔-弗莱明模型 对蒙代尔-弗莱明模型的评价 (1) 没有从长期角度来考虑价格水平的调整。 (2)它是一个小国模型的假定，忽略了国际收支的反馈效应和外国对本国政策的可能反应。 (3)此模型是静态预期，也没有包括时滞效果。 (4)实际收入完全由需求决定，忽略了实际因素的影响如劳动生产率的提高等。 (5)它是短期均衡的分析，忽略了紧缩性货币政策导致短期资本内流的将来的债务支付。 (6)资本流动的处理也是有问题的 * *