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财务报表的经济后果分析 苏锡嘉 香港城市大学会计学系 acsu@cityu.edu.hk 第一讲 经济契约，代理理论和会计信息 经济契约和信息 经济合同是对交易和违约惩罚的承诺 企业是经济合同的集合体，包括 有形和无形 口头和书面 假设：契约的双方都是理性的： 追求自身利益最大化 避免风险 避免付出（体力，脑力及经济） 契约的双方形成委托和代理的关系 经济契约和信息 契约的不完全性及由此产生的问题 对各种可能性的预计和规定受到限制 绩效的内容和衡量难以界定 信息不对称 信息不对称的可能后果 逆向选择 道德风险 代理理论 代理关系：授权（受托）行使某项职权 企业上下存在着各种代理关系，其中最重要的是股东和管理层的代理关系 代理关系的建立一般而言会提高双方的总收益 代理成本不可避免： 监督成本 契约成本 误差成本 好的契约应能平衡双方的利益和风险 代理成本和股权结构 有效控制代理成本符合契约双方的利益 代理成本的根源：管理人员不是企业完全所有者 增加管理人员的持股比例有助于减少代理成本 增加借贷资本也可有效地减少代理成本 保持合理的股权结构是控制代理成本的基本要求 代理成本和市场体系 代理成本可通过市场机制得到控制 公司控制权市场 经理人劳务市场 没有限制就会出现投机行为 提供信息区分优秀和低劣管理者的动机 第三方的验证能提高信息的可靠性 一个有效的证券市场是现代企业制度运作的基本条件 中国证券市场的发展 证券市场的诞生 戏剧性的发展历史 中国证券市场的一些特点 国企变脸成上市公司 流通与非流通股并存 市场交易与非市场交易并存 AB股：双重会计准则和双重审计 计量准则和披露准则分别制订和实施 上市容易退市难 关联交易和资产重组经久不衰 证券市场带来财务会计和财务报告的根本变化 财务报告成为准‘公共产品’ 独立审计成为必要 注册会计师成为独立的中介队伍 会计准则的制订和监管不再合二而一 国际会计准则的影响越来越大 财务信息的公开披露越来越重要 会计人员成为法律诉讼的对象 有效市场假设和会计信息披露 有效市场的一般概念： 特定信息在证券市场迅速被吸收并立刻反映在股价中，从而使任何人都无法利用这一信息在交易中获取超额回报 市场有效性的分类 弱式有效 半强式有效 强式有效 有效市场假设和会计信息披露 研究证明半强式有效性在发达国家的证券市场存在 半强式有效意味着什么 会计信息的披露方式无关紧要 不产生现金流量的虚增利润难骗市场 会计方法和准则的有效性可在市场中检验 有效市场假设和会计信息披露 定期财务报告确有必要 限制内幕消息和扩大公开披露应同时并举 限制企业的会计选择并不重要 会计信息披露不限于定期财务报告 定期财务报告是否通俗易懂并不重要 财务报表信息的需求 投资者与中介机构 投资决策主要有：买进、持有、卖出、买卖时点、买卖组合 利害关系人决策的焦点是：监督和影响管理层的行为 管理人员 基于财务报表指标的明示或暗含的报酬计划 财务报表信息用于许多经营、投资和融资决策 雇员 公司经营的持续性和盈利能力 退休金的保障程度 直接根据财务报表信息制定劳动补偿合同 财务报表信息的需求 贷款人和其他供应商 初次信贷决策中的财务报表分析 根据财务报表指标制定债务条款 顾客 关心长期的关系、售后服务以及今后的优惠 政府/管制机构 财政收入 政府合同的价格以成本加成为基础 决定公用事业的费率 政府对陷入财务困境公司的挽救以及对企业贷款作出的担保 中国证券市场上谁需要高质量的财务报告和审计服务? 大股东? 小股东? 银行? 政府监管机构? 税务部门? 机构投资者? 财务报表信息的供给 财务报告的管制是财务报表可比和可信赖的基本条件 管制的力量:公共管制与行业自我管制 美国是综合的模式 中国是政府管制 不同模式的好处和坏处 财务报告管制的经济后果 财务报告管制的内容：确认计量和披露 财务报告管制范围：最低限度和最低标准 财务报表信息的供给 企业在一定条件下有超越规定提供财务信息的动机，即自愿披露 自愿披露选择建立在成本和得益比较的基础上 成本： 收集资料和散播报表 竞争能力可能受损 可能的诉讼成本 政治成本 自愿披露的动机 自愿披露的最大动机是降低融资成本 自愿披露的另一重要动机是避免可能的诉讼 自愿披露也可能成为操纵市场的手段 * *