简介,金融资产组合理论.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * 货 币 银 行 学 陈 燕 商 学 院 * 简介：金融资产组合理论 一、决定金融资产需求的因素 财富：人们的财富↑，对金融资产需求↑； 预期收益：对某项资产的预期收益↑，则对它的需求量↑ 风险指：资产预期收益的不确定性：风险↑→需求↓； 流动性：流动性越高的资产越受欢迎。 * 二、资产组合的选择 （一）马克维茨的证券组合理论 现代证券组合理论是由马科维兹创立的一种新型的投资理论。他把数量化研究引入证券收益和风险研究领域。 马科维兹第一次把风险分为系统性风险和非系统性风险，并主张通过证券组合来消除非系统性风险。这些主张对于指导证券投资实践具有重大意义。正是由于这些贡献，马科维兹和夏普同获1990年度诺贝尔经济学奖。 * 系统性风险：是所有资产都面临的、不能通过分散投资而消除的风险。如动乱、战争、经济周期、金融危机的影响等。 非系统性风险：是一项资产特有的、可以通过分散投资而消除的风险： 与特定公司或行业相关， 与经济、政治等影响所有金融变量的因素无关。 充分多样化的资产组合的风险，完全来源于该资产组合中资产的系统性风险。 * 经 济 运 行 中 的 风 险 * 1. 均值—方差准则 （1）均值（期望收益率，即资产各种可能收益率的平均值） （2）方差（资产各种可能收益率相对于期望收益率的分散程度） * （3）均值—方差准则 假定所有的投资者都是风险厌恶者，即： 当满足a、b条件中任何一个时，投资者将选择A作为投资对象 （a） 且 ＜ （即收益相等时，选风险小的） （b） ＞ 且 （即风险相等时，选收益大的） * 例：投资者用100元投资，可选择的证券A、B的情况如下： A是1年后收益为120元的债券； B是1年后收益为130元和110元概率各为50％的股票。 提问：根据准则，人们会选A还是B? * 4）谁去购买 B 资产？ 在供求规律下，风险高的 B 资产将通过降低价格而出售！ 方差越大，资产价格就越低，投资者获得的风险报酬就越多 * 例子： 资产A、B、C的期望收益率和方差的比较（初始投资额为100元） 证券A 证券B 证券C 收益 概率 收益 概率 收益 概率 130 1 120 0.5 110 0.5 140 0.5 150 0.5 均值 130 130 130 方差 0 100 400 * A的均值 =1×130＝130 方差＝1×（130－130）2＝0 B的均值 =1/2×120＋1/2×140＝130 方差＝1/2×（120－130）2＋1/2×（140－130）2＝100 C的均值=1/2×110＋1/2×150＝130 方差＝1/2×（110－130）2＋1/2×（150－130）2＝400 * 由于A、B、C的均值相同（30％），方差却依次增大，风险厌恶者会选择 A，则： 证券 B 的价格会下跌，而证券 C 的价格相对于 B 而言会下跌得更厉害。 即，购买 B 和 C 的投资者都将得到风险报酬，且 C 的风险报酬大于B。 * 2. 证券组合的预期收益率和风险 （1）证券组合的预期收益率： 例如：某证券组合由2种资产组成，第1、2种资产的 期望收益率分别为5％、20％； 所占的投资比重为分别为25％、75％ 则组合资产的期望收益率 * （2）证券组合方差 证券组合的风险不是证券组合内各单个证券风险加权平均数，因为各种证券的非系统性风险可相互抵消。因此，为计算证券组合的风险，必须先计算组合内各种证券风险之间的相关程度。 两种证券风险间的相关程度，可用协方差和相关系数来衡量 * 1）协方差 协方差则是衡量2种资产的 收益率的同动程度的指标。 如果2种资产的收益率趋向于同增或同减，那么它们间的协方差为正值；反之，则为负值。 * 2）相关系数 协方差能看出2种证券收益率是否同向变化，但不能确定其相关的强弱。 相关系数可确定其相关性的强弱： ,表明2种资产完全正相关，其组合不会使风险发生变化； ，2者完全负相关，其组合将使投资组合风险降到最小 介于1与－1之间，该组合