跨国公司并购与评估方法.pptVIP

跨国并购与评估 跨国并购的含义 跨国并购的动因 跨国并购的程序 跨国并购的评估——青岛啤酒案例 中国企业跨国并购的现状 跨国并购的含义 企业并购从本质上说是企业产权的转让行为,从并购的行为和结果是否跨越国界，可以将并购分为国内并购和跨国并购。 跨国并购是指跨越国界的并购行为，其跨国性或国际性体现在收购企业与目标企业的国籍不同、企业的股东国籍不同、并购行为发生在外国市场或企业的财产位于外国等。 跨国并购的根本动因 跨国并购的程序 青岛啤酒收购案 2001年1月 美国A-B公司 （Anheuser-Busch） 案例背景 中国啤酒行业竞争激烈 主要对手：燕京啤酒、珠江啤酒 管理好，盈利多，负债高 刚刚上市 青岛啤酒最大股东--青岛市国有资产管理办公室 目前市价：2.34RMB/股 问题的提出 A-B该不该收购青啤？ 青啤的股票究竟值多少钱？ 怎么评估青啤的真实价值？ A-B应该出多少钱收购？ 收购多少股？ 交易的具体条件？ 收购后管理层和文化如何整合？ 两种评估方法 思路一： 用财务的方法估算出企业的真实价值 所有未来现金流的净现值之和 贴现现金流评估法（DCF） 贴现现金流评估法DCF 算出所有未来现金流 贴现求和 扣除债务资本现值 除以股数 企业真实股票价值 算出所有未来现金流 第一步：计算出未来5年预期的活动现金流（FCF: free cash flow） FCF=税后净收益（NOPAT）＋折旧与摊销＋净营运资本变动（ΔNWC）－资本支出 NOPAT=EBIT（息税前盈利）－Tax NWC=流动资产－流动负债 Δ NWC可正可负 净营运资本的增加，是一种现金流出 资本支出：公司购买或升级设备、厂房、技术等的支出 算出所有未来现金流 第二步：计算出企业终值（TV） 第三步：贴现率的计算 加权平均资本成本法 第四步：求出FCF现值之和 将TV并入2005年的FCF 将2001至2005年的FCF以10%贴现到2000年，并求和 第五步：求出股票真实价值 FCF现值之和－债务资本现值=剩余权益价值 剩余权益的公允价值÷流通股数=每股权益的公允价值 第六步：与市值比较 企业股票真实价值=2.43元股票市值2.34元 企业价值被市场低估 值得收购 倍数评估法 市盈率（P/E） 市账比（M/B） 市销率（P/S） 企业价值倍数（EV / EBITDA） 市盈率（P/E） 市盈率=Price/EPS=每股市场价格/每股税后利润 反映了市场愿意为每元税后净利润支付的价格。 市盈率越高，说明公众股东对该股票的评价越高、相信公司未来成长的潜力很大。 也说明市场对股票潜力已经认识得比较充分，股价偏高，收购风险较大 市盈率（P/E） 港股市场青岛啤酒的市盈率 市账比（M/B） 市账比=每股市场价格/每股账面价值 每股账面价值=（普通股价值+留存收益）/股数 反映了每元的历史资本现在值多少钱 M/B1表明公司资本的现价超过了历史价值 M/B=1表明现价等于历史价值 M/B1 小于 将公司的M/B与同业比较 市账比（M/B） 青岛啤酒的市账比 市销率（P/S） 市销率=Price/Sales=每股价格/每股销售额 反映了市场愿意为每元销售额支付的价格。 与同业平均水平比较，如果低于同业水平表明价值被低估，值得收购 青啤P/S=0.56港股平均P/S=0.85 青啤价值被低估，值得收购 企业价值倍数（EV/EBITDA） EV / EBITDA=企业价值/息税折旧前盈利 EV=股票总市值+净债务值 EBITDA=EBIT+折旧 与行业平均水平或历史水平比较 较高通常说明高估；较低说明低估 青啤EV/EBITDA=7.5港股平均=3.7 青啤价值被高估，收购成本较高 各种估值方法的比较 问题的提出 A-B该不该收购青啤？ 青啤的股票究竟值多少钱？ 怎么评估青啤的真实价值？ A-B应该出多少钱收购？ 收购多少股？ 交易的具体条件？ 收购后管理层和文化如何整合？ 青啤股东的变换 2008年7月，创立于1336年的全球第一大啤酒公司英博集团以520亿美元的收购价将AB收归麾下。11月，英博完成对AB公司的合并，成立百威英博公司。2009年4月30日，英博宣布将从AB公司收购得到的27%青岛啤酒股份中的19.99%出售给日本朝日啤酒株式会社，百威英博尚持有7.01%的股份。 2009年5月7日，新华都董事长陈发树以个人身份从百威英博手中以每股19.83港元、总价2.35亿美元买入青啤7.01%的股份，成为青啤的第三大股东。 * * 股价 = 每股收益EPS × 市盈率P/E 创造股东价值 股东的着眼点 公司的盈利能力 市场对盈利能力的认可 并购 跨国并购的具体动因 跨国并购活动 宏观层