第四讲资本预算(上).pptVIP

第四讲 资本预算 第9章 净现值与其他投资准绳 第10章资本性投资决策（项目现金流量评估） 第11章项目分析与评价（项目风险管理） 第9章 净现值与其他投资准绳 前言： 资本预算解决 项目投资 决策问题 根据财务目标，能够增加股东财富的投资是可行的。 如何确定可行的投资以及寻找到最优的投资方案，目前有6种方法。 第9章 净现值与其他投资准绳 引导案例1： 铁龙物流(600125)2007.4.27公告：本次发行的计划募集资金总量不超过7亿元。 募集资金用途 ： ????其中之一：沙鲅铁路扩能改造项目 ????为了适应营口港吞吐量快速增长及鞍钢集团新建营口钢厂对铁路运力需求，完善区域路网结构，促进区域经济快速发展，公司拟投资30,010.73万元对沙鲅铁路全线进行复线、电气化改造，新建范屯中间站，鲅鱼圈站简单改造。预计项目完工后，支线运能将从目前的2,400万吨/年提高到4,600万吨/年，项目工期1年，计划2007年下半年开工。 项目净现值13,045.91万元，内部收益率13.19％，项目经营期前5年平均投资利润率为14.94%，投资回收期7.43年。 ???? 引导案例2：烟台万华（600309）招股说明：本次股票如发行成功,所实募资金43,340万元将用于年产4万吨MDI?高技术产业化示范工程项目及其产品深加工和原材料配套项目 ???其中之?1：投资19,970万元用于年产4万吨MDI高技术产业化示范工程项目。????????项目总投资19,970万元,其中固定资产投资19,092万元,铺底流动资金878万元,全部通过本次募股资金解决。? ????项目建设期2年,建成达产后,新增年销售收入30,004万元、年利润总额11,589万元,税金4,005.5万元,税后净现值（贴现率ic＝10%）31,202万元,税后内部收益率为5.7%,投资净利润率33%,税后投资回收期4.42年。 第9章 净现值与其他投资准绳 一、净现值（Net Present Value NPV） 1.基本原理。 例：一张债券一年以后能收回本金100，利息10。如果我们的投资额为100元，但这100元是借入的，利率5%。我们净赚多少？ 110-100×(1+5%)=5 但“5”是在一年末，复利现值： 5/（1+5%）=4.7619 或110/（1+5%）-100=4.7619 流入的现值-流出的现值=净现值 含义：净现值就是还本付息（包括股东权益的本金和必要报酬率）后净赚的价值的现值。 第9章 净现值与其他投资准绳 例P.159 每年经营现金净流入=20 000-14 000=6 000 投资（现金流出）=30 000 投资回收残值（流入）=2 000 期限8年，贴现率k=15% 现金流量见图9-1 项目现金流量 第9章 净现值与其他投资准绳 NPV=6000PVIFA(15%,8)+2000PVIF(15%,8) -30000=-2422 第9章 净现值与其他投资准绳 NPV的通用公式： 第9章 净现值与其他投资准绳 净现值的原理：净现值就是还本付息后净赚的价值的现值。 例：项目投资10000，每年获得现金净流量3800,贴现率10%，5年期。 NPV=3800(PVIFA,10%,5)-10 000 =3800×3.7908-10 000=4405.04 第9章 净现值与其他投资准绳 　把投资看作是预定贴现率（资本成本率）借来的一笔资金，把现金流入看作是对借款的还本付息，NPV就是还本付息后结余的现值。 年份 　年初借款 年息 年末借款 偿还 借款余额 1 10000 1000 11000 3800 7200 2 7200 720 7920 3800 4120 3 4120 412 4532 3800 732 4 732 73.2 805.2 3800 -2994.8 5 -3800 第9章 净现值与其他投资准绳 把第四年和第五年还本付息后剩余的额度贴现： 2994.8（P/F,10%,4)+3800(P/F,10%，5）=2