07、08本科第4讲：资本 预算.pptVIP

第4讲 资本预算 本部分包括9-11章内容，主要掌握： 预算方法（第9章） 净现值法（NPV） 回收期（PP）法 平均会计报酬率（AAR）法 内含报酬率法（IRR） 获利能力指数法（PI） 现金流量的计算（第10章） 一、资本预算的方法 1、净现值（Net Present Value，NPV） 投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值。其计算公式为： 资本预算 式中：NPV —— 现净值 NCF —— 第t年的净现金流量 K —— 贴现率（资本成本或企业要求的 报酬率） N ——项目预计使用年限 C —— 初始投资额 资本预算 第一步：计算每年的营业净现金流量。 第二步：计算未来报酬的总现值： （1）将每年的营业净现金流量折算成现值。 （2）将终结现金流量折算成现值。 （3）计算未来报酬的总现值。 第三步：计算净现值。 净现值=未来报酬的总现值-- 初始投资 P.159例 净现值的计算过程： 资本预算 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多种备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。 净现值法的优点：考虑了资金的时间价值，能够反映投资方案的净收益；缺点是：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。 净现值法的决策规则： 资本预算 2、投资回收期（Payback Period. PP） 投资回收期（PP）= P.161 例 投资回收期法的缺点:P.163 3、平均会计收益率（ Average Accounting Return .AAR） AAR=平均净利润/平均帐面价值 P. 166 例 平均会计收益率法的优缺点:P.167 资本预算 4、内部报酬率（Internal Rate of Return，IRR） 即 式中：NCFt —— 第t年的现金净流量 r —— 内部报酬率 n —— 项目使用年限 C —— 初始投资额 资本预算 内部报酬率的计算过程： （1）如果每年的NCF相等，先计算年金现值系数，再查年金现值系数表，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。 （2）如果每年的NCF不相等，先预估一个贴现率计算净现值，经反复测算，找到净现值由正到负且比较接近于零的两个贴现率，再用插值法计算出方案的实际内部报酬率。 P. 168-169例 资本预算 内部报酬率法的决策规则： 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 资本预算 5、获利能力指数（Profitability Index, PI） 获利指数的计算过程： 第一步：计算未来报酬的总现值。 第二步：根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算利润指数。 P.174 例 资本预算 获利指数法的决策规则： 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。 在有多个方案的互斥选择决策中，如无资金限制则选择获利指数超过1且NPV最大的项目；如资金有限则按获利指数大小排序。 资本预算 获利指数法的优缺点： 获利指数法的优点是：考虑了资金的时间价值，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 获利指数法的缺点是：获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比，是一个相对数的概念，不能比较不同项目中的最大收益值。 优缺点比较: P.174 资本预算 二、投资项目现金流量的估算 项目现金流量 = 项目经营现金流量 -