13-衍生工具与风 险管理.pptVIP

存款条件： 利率下限期权合约 存款金额 100万美元 合约本金 100万美元 存款期限 3年 合约期限 3年 存款利率 6个月LIBOR-0.5% 基准利率 6个月LIBOR 下限利率 8.0% 　 期权费 0.25%（年率） 表13- 12 利率下限期权合约 6个月LIBOR 浮动利率 买入利率下限期权 实际存款收益率 （基准利率） （存款收益率） 期权费 利 差 11 10.5 0.25 0 10.25 10 9.5 0.25 0 9.25 9 8.5 0.25 0 8.25 8 7.5 0.25 0 7.25 7 6.5 0.25 1 7.25 6 5.5 0.25 2 7.25 表13- 13 美元存款收益（%） 利率双限期权是指将利率上限期权和利率下限期权两种金融工具结合使用。具体地说，购买一个利率双限期权，是指在买进一个利率上限期权的同时，卖出一个利率下限期权，以卖出“下限”期权的收入来部分地抵消购买“上限”期权所付出的代价，从而达到防范风险和降低成本的目的。而卖出一个利率双限期权，则是指在卖出一个利率上限的同时，买入一个利率下限。 3.利率双限期权 假设某公司打算借入一笔浮动利率借款， 风险管理的目标是尽可能降低融资成本。公司选择了双限期权交易，其融资条件及期权合约条件如表13-14 所示。 融资条件： 利率双限期权合约： 借款本金 100万美元 合约本金 100万美元 借款期限 3年 合约期限 3年 借款利率 6个月LIBOR+0.5% 基准利率 6个月LIBOR 上限利率 10.0% 下限利率 8.0% 上限期权费 0.40%（年率） 　 下限期权费 0.25%（年率） 表13- 14 利率双限期权合约 如果该公司在买入利率上限期权的同时卖出利率下限期权，可使融资成本控制在8.65%～10.65%之间，如表13-16、图13-15所示。 6个月LIBOR 浮动利率 利率双限期权 实际融资成本　 （基准利率） （融资成本） 期权费 利 差 7 7.5 0.15 -1 8.65 8 8.5 0.15 0 8.65 9 9.5 0.15 0 9.65 10 10.5 0.15 0 10.65 11 11.5 0.15 1 10.65 12 12.5 0.15 2 10.65 表13- 15 利率双限期权融资成本 图13- 13 利率双限期权套期保值 以上各种保值策略，是以两个相反的头寸互相制约。如果有一个“多头头寸”，就设法产生一个“空头头寸”，反之亦然。在这里，“多头头寸”可以是一个应收账款，或一个期货、期权的买入合约；而“空头头寸”可以是一个应付账款，或一个期货、期权卖出合约。公司在选择避险工具时，至少要考虑成本和风险两个因素，只有在分析套期保值成本和风险损失的基础上，才能做出是否进行保值、选择何种保值工具的决策。 本章小结 1.远期合约是一个以固定价格（交割价格或远期价格）在未来的日期（交割日期）买入或卖出某种标的资产的协议，合约双方都要承担对方不履约的风险。 2.期货合约是标准化的远期合约，由于实行逐日结算和保证金要求，其信用风险低于远期合约。 本章小结 3.互换合约是指合约双方达成的在未来规定的时间，按某种预先确定的规则互换现金流量的一种协议。最常见的形式是利率互换和货币互换。 4.远期、期货和互换这三者的主要区别是合约的结算点以及这些合约交易方所承担的信用风险的大小不同。远期和期货代表了两种极端状态，而互换则是一种中间状态。 本章小结 5.外汇风险暴露是指公司在各种业务活动中容易受到汇率变动影响的资产和负债的价值，或暴露在外汇风险中的头寸状况。 6.收益率或利率变化引起的债券价值变化可采用债券的修正久期和凸度两个指标进行衡量。 本章小结 7.利率互换存在的基本条件是，两个独立的融资者存在融资成本的差异，他们利用各自在资本市场上的比较优势融资，然后进行债务互换，这一互换过程通常不涉及本金的转移。 8.从技术上讲，货币互换是将以一种标价货币的债务偿还责任转换为用另一种双方同意的货币标价的债务本金的偿还责任。通过互换未来的现金流量，各方都能将以某一种货币标价的现金流量转变为自己更需要的标价货币的现金流量。 本章小结 9.远期利率协议是一种远期合约，买卖双方约定未来某一时间的协定利率和参考利率，在结算日根据约定的期限和名义本金，由交易的一方向另一方支付利息差额的现值。 10.利率期权是一项规避短期利率风险的有效工具。借款人通过买入一项利率期权，可以在利率水平向不利方向变化时得到保护，而在利率水平向有利方向变化时得益。 讨论题