2004年中级财务管理讲义系列之十.docVIP

一．内容讲解（一）加权平均成本：是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的综合资金成本。计算公式为：??????? Kw=∑WjKj,??式中：Kw—加权平均资金成本，??????? Wj—第j 种资金占总资金的比重，??????? Kj--第j 种资金的成本。??【例题1】某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：Kb =6%，Ks=15.5%, Ke=15%, Kp=12%。试计算加权平均的资金成本。??【解析】根据以上所讲内容知道，首先计算各种资金所占比重，然后在此基础上利用加权平均资本成本公式进行计算。 ??1． 计算各种资金所占的比重???? Wb =30/100×100%=30%,???? Wp =10/100×100%=10%,???? Ws=40/100×100%=40%,???? We=20/100×100%=20%??2．计算加权平均成本???? Kw= Wb× Kb+Wp× Kp+ Ws× Ks +We× Ke???? =30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%???? =12.2%??以上计算过程也可通过下表来进行。?? ?加权平均资金成本计算表 ??筹资方式 ??资金成本 ??资金数额??（万元） ??所占比重 ??加权平均资金成本 债券 ??6.0% ??30 ??30% ??1.8% 优先股 ??12.0% ??10 ??10% ??1.2% 普通股 ??15.5% ??40 ??40% ??6.2% 留存收益 ??15.0% ??20 ??20% ??3.0% 合计 — 100 100% 12.2% ??? ?（二）资金的边际成本：指资金每增加一个单位而增加的成本。加权平均成本是企业过去筹集的和目前使用的资金成本，一个企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还应考虑新筹集的资金的成本，这就需要计算资金的边际成本。但是，企业各种资金的成本，是随时间的推移或筹资条件的变化而不断变化的，加权平均资本成本也不是一成不变的。???? 注意：资金的边际成本需要采用加权平均资本成本来计算，其权数应为市场价值权数，不应使用帐面价值权数。??【例题2】华西公司目前有资金1000000元，其中长期债务200000元，优先股50000元，普通股750000元。现在公司为满足投资的要求，要筹集更多的资金，试确定资金的边际成本。??【解析】根据教材内容完全可以利用公式计算，其关键点是确定权数和资金成本，这就是说要求确定资金的筹集范围。（1）首先，根据过去的资本结构，重新确定公司最优的资金结构??公司的财务人员经过认真分析，认为目前的资金结构是最优的资金结构，因此，继续筹资时保持长期债务占20%，优先股占5%，普通股占75%的资金结构。（2）确定各种筹资方式的资金成本：不同的筹资方式，其资本成本不同。即使同一种筹资方式，筹资额不同，资本成本也不相同。企业应把各种筹资方式在不同筹资额度内的资本成本清晰地列示出来，具体情况见下表。 ??筹资方式 ??目标资金结构（1） ??新筹资的数量范围（2） ??资金成本? （3） 长期债务 ??0.20 ??0~10000 ??6% ? ? ??10000~40000 ??7% ? ? ??大于40000 ??8% 优先股 ??0.05 ??0~2500 ??10% ? ? ??大于2500 ??12% 普通股 ??0.75 ??0~22500 ??14% ? ? ??22500~75000 ??15% ? ? ??大于75000 ??16% ??（3）计算筹资总额分界点：列表后，根据本企业各种筹资方式所占的资金比例，找出不同筹资额度内所对应的企业筹资总额，以及在不同的筹资总额下个别资本成本的大小。计算公式如下：Bpi=??????????? 式中：Bpi —筹资总额分界点，??TFi—第i种筹资方式的成本分界点，??Wi---目标资金结构中第i种筹资方式所占的比例。??例如，长期债务资金占企业筹资总额的0.2，当长期债务资本成本为6%时，此时，长期债务筹资在0~1000元范围内，企业的筹资总额的临界点为 元?? 表示当企业的筹资总额在50000元以内时，按照长期债务占0.2的比例，长期债务筹资范围在0~10000元，资本成本为6%。??依次找出每种成本下的筹资分界点，华西公司的筹资总额分界点如下表所示： 筹资方式及目标资本结构 资金成本 特定筹资方