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对人民币汇率变动问题的思考 摘要：汇率作为国际金融的重要指标,一直以来都是实现和衡量一国经济内外均衡的工具。当前，随着我国的高速增长、贸易顺差的逐年扩大，人民币汇率问题成为世界关注的焦点。从抵抗外部干预、捍卫主权、维护国家利益角度出发似乎只有选择支持人民币升值，其实不然。因为实行改革开放的国策已定，发展经济成为我党我国一切工作的中心。人民币汇率改革究竟有利还是不利于我国经济发展，还需认真分析近年来，关于人民币币值问题的讨论非常激烈，尤其是美元对欧元和其他主要工业国家货币的汇率呈现持续下跌的态势。而由于人民币被公认为与美元挂钩，人民币汇率再一次成为了全球瞩目的焦点。世界上许多经济学家和政府决策者纷纷呼吁中国对人民币重估使其升值。现行人民币汇率制度存在的主要问题,即人民币汇率形成机制的市场化程度不足;外汇市场的服务功能不完善;对外部均衡产生不利影响,人民币升值压力依然巨大。面对今后更具弹性的人民币汇率机制改革取向,可以应正确认识和应对人民币汇率形成机制改革;主动应对人民币进一步升值的预期和国际热钱炒作的压力;人民币汇率更趋灵活将加大央行对外汇市场管理的难度;进一步发展和健全外汇市场,利用衍生金融工具规避汇率风险。从国际收支的角度看,我国贸易顺差一直保持在很高的水国际收支平衡表中,经常项目下的顺差对整个贸易的影响在逐渐下降,取而代之的是资本项目下的大幅顺差,使得外汇储备大量增加并导致外汇供给增加。而这种变化的最终结果就是本币汇率上升,外币汇率下降。从资本流动角度看,近年来,国际游资假借外国直接投资的名义大量进入我国,这使得本币的需求大幅增加,进而导致人民币升值。一般来讲，当一国贸易收支出现明显顺差情况下，该国货币将呈现升值趋势。2008年尽管有金融危机爆发，我国外贸顺差仍达到2900亿美元。直至2009年才首次出现减少，且减幅高达三分之一，具体顺差为1960．6亿美元。特别是2009年11月至2010年2月贸易顺差减少幅度惊人，使贸易顺差支撑人民币升值的理由不再有说服力。就中美贸易分析，2009年我国对美贸易顺差1433．7亿美元，比2008年的1708．6亿美元减少16．1％，以基本面为由支持人民币对美元升值理由同样不充分。进一步分析，我国贸易顺差主要产生在外商投资企业贸易，或者说产生在加工贸易领域。如果按照国际惯例修改我国原产地规则，笔者估计我国贸易顺差将至少减少700亿美元，对美国贸易顺差至少减少200亿美元。既然贸易收支基本面并不能强有力支持人民币升值，相信一旦实行自由兑换，人民币汇率不一定出现大幅升值。现行人民币汇率制度的主要问题汇率形成机制的市场化程度不足现行人民币汇率形成机制的基础即银行结售汇制及对参与银行间外汇市场交易的外汇银行实行额度管理,这使得市场参与者,特别是中资企业和商业银行持有的外汇必须卖给外汇银行,不能根据自己未来的需求和对未来汇率走势的预期选择适当的出售外汇的时机和数量;另一方面,就银行售汇而言,要么存在一定的条件约束,要么存在严格管制,因此我国外汇市场是一个供求关系不对称的市场,即是一定制度约束下的充分外汇供给和部分外汇需求相作用的外汇市场,中央银行通过对外汇银行的额度控制和庞大的外汇储备与货币供给权,使得中央银行对汇率的生成具有很大程度的控制权,由此形成的汇率并不是真正意义上的市场价格。汇率变化缺乏弹性由于我国国际收支连年顺差,央行对外汇市场的干预不可避免,因此人民币汇率水平不纯粹由市场供求来决定,在很大程度上受国家宏观经济政策影响。而因汇率波动幅度小于1%,汇率被国际货币基金组织认定为盯住美元的固定汇率。 然而,人民币汇率的固定增加了无风险套利的机会。由于人民币汇率基本固定,当国内外利率出现差异时,由于人民币汇率无风险,便导致单边套利机会的出现。尽管在我国实行资本项目管制的情况下这种套利存在一定的成本,但当套利收益超过套利成本时,套利会通过非法逃套汇等形式进行,这就增加了资本项目外汇管理的难度。而另一方面,人民币汇率的固定增加了无风险套汇的机会,也使投资者可以在国内以较低价格收购产品,在国外销售后换取外汇,再兑换成人民币,人民币汇率的相对固定保证了这种投资行为无风险。超额外汇储备造成了资源浪费中国目前实际钉住美圆的固定汇率安排，使得政府有维持本国汇率稳定的义务，为消化由于外汇管制产生的过度外汇供给，央行不的不直接入市大量买入外汇，从而积聚起巨额外汇储备。 我国的外汇储备大部分用来购买美圆债券，而近年来美圆债券利率持续低迷，我们从中得到的利息收益非常有限，这造成巨大的浪费。中央银行干预外汇市场的被动性从1994年起,实行结售汇制,绝大多数国内企业的外汇收入必须结售给外汇指定银行,同时中央银行又对外汇指定银行的结售周转外汇余额实行比例幅度管理。上述管理办法,使央行干预成为必需行为。特别是近年来,我国国