905-中国基金市场中若干行为金融学异象的研究.pptVIP

中国科学院硕士学位论文 中国基金市场中若干行为金融学“异象”的研究 答辩人：李凌波 中国基金市场中若干行为金融学“异象”的研究 第一章 引言 第二章 我国证券投资基金市场上的“日历效应”实证分析 第三章 我国封闭式基金折价率实证分析 第四章 开放式基金同类竞争实证分析 国际基金业的发展历史 起源于英国，发展于美国 国际投资基金业的起点—1868年英国设立世界第一个公众投资基金 1924年第一只开放式基金（mutual fund）在美国波士顿创立 美国基金业的现状 （规模占全球基金业的2/3） 20世纪末，开放式基金资产规模6.8万亿美元 同期商业银行资产为6万亿美元 40％以上的家庭拥有基金 每个家庭40％以上的金融资产是基金资产 我国大陆基金业的发展现状 起步晚，发展快 封闭式基金开元、金泰是我国最早的真正意义上的证券投资基金 2001年9月11日，首只开放式基金华安创新向个人投资者销售 我国大陆基金业的现状（截至2004年12月） 获准开业的基金公司40家 掌管资金超过3200亿，相当于股市流通市值的25％ 封闭式基金54只，开放式基金超过100只 7年间，累计创造292亿正收益 行为金融学重要理论 视界理论 本文的研究动因 中国基金市场中若干行为金融学“异象”的研究 第一章 引言 第二章 我国证券投资基金市场上的“日历效应”实证分析 第三章 我国封闭式基金折价率实证分析 第四章 开放式基金同类竞争实证分析 日历效应定义以及数据来源 日历效应 周内效应 开放式基金和指数的收益率计算公式为： 周内效应：资产的收益率在周一到周五的平均收益率不同的现象 实证模型： 周内效应实证结论 实证结论 上海基金指数从2003年开始到2004年3月存在“周一效应” 其他四个交易日的日收益率低于周一收益率 其他四天的日平均收益率没有明显差异 周内效应实证结果 月度效应 月度效应：各个月的平均收益率不同，它是最常见的一种“日历效应” 月度效应实证模型： 月度效应实证结果 月度效应实证结论（表2.3）： 封闭式基金三月的平均月度收益率高于其他月份 八月的平均月度收益率低于其他月份 月内效应 月内效应：在一个月中的不同时段收益率有显著变化的现象 月内效应实证模型： 月内效应实证结果 月内效应实证结论（表2.4）： 显示上海基金指数以及南方稳健成长、华夏成长、国泰金鹰增长、富国动态平衡、易方达平稳增长在样本期间内，前半个月的周一收益率与其他四天的平均收益率差异不显著 显示上半个月除周一以外的四天平均收益率低于下半个月的收益率 ＋ 的结果大于0说明同一个月后两个周一的收益率要高于前三个周一的收益率 中国基金市场中若干行为金融学“异象”的研究 第一章 引言 第二章 我国证券投资基金市场上的“日历效应”实证分析 第三章 我国封闭式基金折价率实证分析 第四章 开放式基金同类竞争实证分析 封闭式基金折价率之谜 封闭式证券投资基金的市场交易价格与其单位资产之间存在差异 封闭式基金折价率 ＝ 我国54只封闭式基金，在封闭式基金成立初期普遍存在不同程度的溢价情况，过后三个月左右纷纷出现折价现象。1999年7月普遍处于折价状态。2005年以来封闭式基金的折价率更是不断走高，3月份加权平均折价率突破了37％。截至3月25日，折价率超过40％的封闭式基金已有14只，其中折价率最高的基金裕隆达到42.33％。而在国外封闭式基金的折价率一般维持在15％－20％的水平。 Lee，Shleifor和Thaler对“封闭式基金折价率”的行为金融学解释 噪声交易者对未来预期受不可预测的变动的影响 噪声交易者的定义 投资交易者分为两类：信息交易者（理性交易者）和噪声交易者，信息交易者是严格按照标准CAPM行事的理性投资者，他们不受认知偏差的影响，只关注组合的均值方查，而且通过套利使资产价格趋于理性价值。噪声交易者不按CAPM行事，他们会犯各种认知偏差错误，并且没有严格的均值方查（风险）偏好。这两类交易者相互影响，共同决定资产