招商有色金属行业2011年中期投资策略报告.pdfVIP

年 月 日 行业研究 策略报告 2005 6 27 有色金属行业2005 年中期投资策略报告 分析师：张 镭 86-755 --基本金属价格见顶，上游资源型公司投资机会渐逝，中游 zhanglei@ 冶炼型公司投资机会有待观察，下游加工型公司投资机会渐增 周期性投资品 有色金属 中性(维持) 有色金属行业见顶，未来有色行业产业链上不同类型公司的投资价值将会发 上证指数：1124.64 生不同的改变，为了阐明上述改变带来的投资机会，特撰写本报告。 基本金属价格见顶，产业链上不同类型公司的投资价值发生不同的改变： 行业规模 (亿元) 上游资源型公司投资机会渐逝，中游冶炼型公司投资机会有待观察，下游 占比% 加工型公司投资机会渐增。 股票家数 34 5.00 总市值 657 2.07 流通市值 273 2.40 这种改变不仅是行业基本面发生变化的必然结果，也是我们前期投资策略 #重点公司 19 72.25 和逻辑分析思路的必然结果：从行业基本面来看，基本金属的供需关系逐 步趋于平衡，由于基本金属价格见顶，上游资源型公司未来的盈利达到高 峰，未来增长有限，而下游加工型公司由于自身的核心竞争力和成本的降 市场走势 低，未来将会步入高速发展期，中游冶炼型公司由于价差的扩大，未来盈 利也将步入恢复期；从我们分析行业的逻辑思路来看，也是紧紧把握了行 业基本面变化对不同类型公司投资价值的影响，从 年提出“投资资源 04 型有色公司，分享行业复苏成果”到 05 年提出“下游加工型公司投资机 会大于上游资源型公司，小金属公司投资机会大于大金属公司”到本次投 资主题的提出均是我们一贯分析逻辑的结果。 资源型公司的投资机会渐逝：并非说这些公司的公司治理、管理能力、技 术装备方面出现了问题，主要是因为行业见顶，公司利润见顶的原因，这 资料来源：招商证券 是周期性公司的普遍特征。 相关研究 冶炼型公司（主要指电解铝）的投资机会有待观察：电解铝公司是同质化 最强的公司，未来电解铝行业如果有投资机会，应该是行业性的机会，个 投资资源型有色公司，分享行业复 股之间的差异性不大。个股之间的差异无法脱离行业的运行趋势，脱离行 苏成果2004 年度投资策略报告 业的所谓个股机会都是有风险的。 12/19/2003