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行业研究报告 石油化工行业
2004 年12 月29 日 石油化工行业2005 年研究报告
长期竞争力评级：高于市场均值 ——行业逐步进入鼎盛时期
市场数据
行业优化平均市盈率 14.61 减持 持有 增持
市场优化平均市盈率 24.72
金信石油化工指数 2488.73 投资要点
金信流通A 股指数 1399.49 国内经济的快速发展拉动了成品油需求，2004 年 1～10 月我国原油加工
上证指数 1274.31 量同比增长 14.4%，由于受产能限制同期内国内乙烯产量同比增长仅为
深圳成指 3110.41 2.4% 。预期2005 年我国原油加工量为2.98 亿吨左右，同比增长9.89%，
乙烯产量可以达到733.53 万吨，同比增长16.27%左右。
A
金信 股 金信行业 考虑到行业景气顶点受多种因素影响，我们认为“以乙烯为龙头的化工板
2069 3525 块景气顶点在下半年出现（预期2006～2007 年景气缓慢下滑，2008 年以
1969 3325 后下滑加速），炼油板块景气将会一直持续到2006 年中期以后”。
1869 3125 我们认为加息对石化行业的影响不大，按照我们假设三次加息之后将会降
1769
1669 2925 低石化行业 2% 的净利润；汇率调整对石化行业是负面影响，但实际影响
1569 2725 程度将会远低于我们的静态模拟结果，尤其是对成品油比重的较高的公司
1469 2525 来说影响程度更小；所得税调整对石油化工行业来说是有利的，但对上海
1369 2325 石化和扬子石化可能形成负面影响。根据影响程度及重要性排序为：汇率
9 1 8 6 4
2 3 2 1 1 所得税加息。
2 3 6 9 2
1 0 0 0 1
3 4 4 4 4 从国内石化行业与美国主要估值指标来看，国内石化行业估值水平基本和
0 0 0 0 0
金信A股 金信行业 美国市场相当，但在H 股中石油化工行业较美国市场低估20%左右。
我们认为中石油发行A 对于石化行业来说估值风险小于资金分流风险。
我们对石化行业的投资建议是“增持”，建议增持炼油比重较高的公司，
如扬子石化（二次炼油能力提升）和上海石化（一次炼油能力扩建）等。
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